国泰基金管理公司研究部总监 周传根

　　自中国股票市场建立以来，“牛短熊长”好像成为市场运行的主要特征，但展望未来，经济的强劲增长、资本市场的结构性变革、充裕的流动性、以及估值溢价将推动市场在未来3到5年迎来持续时间较长的牛市周期。

　　蓝筹股将成为市场主流

　　由于与以往的几次上涨行情的驱动因素不同，新的牛市也将具有不同的特征。首先，市场上涨主要由于基本面和估值推动；其次，机构投资者越来越成为市场的主流；第三，由于QFII等国际资金的参与，中国资本市场已经成为全球市场的一部分，要求以全球的视野进行资产配置和组合构建；第四，监管机构对市场的监管明显加强。正是由于上述几个因素，预期未来牛市中基本面好、估值低、行业龙头的蓝筹股将成为市场上升的主要拉动力量。

　　随着经济的快速发展，我国已在各行业涌现出了一批具有竞争优势的龙头企业，但从总体上说行业集中度还比较低，企业之间竞争日趋激烈。为提高规模效益，更好的应对国际竞争，企业需要进一步做大做强，一些龙头企业将在自身内涵式增长的同时，通过兼并收购甚至海外并购，实现规模和效益的快速增长，中国将迎来新一轮行业整合的高潮，新型大盘蓝筹股在这一过程中将不断涌现，逐渐成为中国经济增长的晴雨表和股票市场的风向标。

　　今年上半年一些大盘蓝筹股表现明显落后于整体市场，使得目前的大盘蓝筹股普遍估值偏低，具有明显的投资价值。

　　调整正是投资良机

　　三季度市场进入了调整阶段，主要原因是对宏观调控的担忧以及市场经过大幅度上涨以后需要时间进行休整。这种调整只是市场上升当中的调整，对今年下半年市场仍持乐观的态度。

　　对宏观调控没有必要过分担忧，因为其不会改变我国经济持续增长的根本态势。在过去几个月的各种调控措施出台以后，相信规模式的宏观调控政策已基本告一段落，年底和明年初将迎来政策的相对暂闲期，宏观调控对市场的影响将会逐渐淡化。

　　2006年中期上市公司盈利增长也使我们有理由对市场保持乐观。2006年中期不仅扭转了一季度净利润下滑的局面，而且在主营业务利润率大幅下滑的情况下，上市公司依靠较为有效的费用控制，实现了净利润增幅超过主营业务利润增幅，这在多年的中报业绩中并不多见，表明了股权分置改革带来的制度性变革正在显现其效果。

　　“小非”上市、扩容加速等对市场的负面影响都是短期的，且有边际影响递减的效应。目前的调整正好提供了长线投资的良机。

　　把握三条资产配置主线

　　下阶段投资什么？这可能是投资者更为关注的问题。应从对宏观政策和经济结构调整的主导因素的分析中寻找投资线索。

　　首先，政策取向会加大鼓励和扶持消费需求的力度，尽量减少对外需和投资的依赖度，因而消费类股票面临更好的政策环境，而投资类股票则会面临压力；另外，基于中国经济长期增长的信心，我们将继续关注“中国缺什么”、“中国买什么”。

　　其次， “十一五规划”强调产业结构调整、环境友好、资源节约和自主创新，因而装备工业、自主创新等相关公司都会有表现机会；3G的即将推出将给相关公司带来较大的投资机会。

　　第三，人民币升值的速度可能加快，将会对相关行业和公司带来投资机会。

　　因此，在大的投资方向上，继续以内需、创新、人民币升值作为资产配置主线，看好食品饮料、机械、通讯传媒、地产、金融、有色、零售等行业；同时增持价值低估的钢铁、交通运输行业。

(责任编辑：刘雪峰)