《主动指数化管理》是国外被动投资领域经典著作之一,作者Steven A.Schoenfeld对指数化投资各个环节的讨论和见解,为该领域的理论及实践都提供了重要的参考和依据。 作者在开篇提到,指数化投资既是一门科学同时也是一门艺术,显示了他对被动投资相对辨证的理解,也阐释了该书标题的真正内涵。几年之后重新品味作者的一些观点,也逐渐有了一些相同的体会。
    单纯的指数化投资目标是非常精确的,即跟踪误差最小化,投资的目标可以被精确量化,这也决定了其投资过程的精确性,理论上讲,为实现跟踪误差的最小化,每一步投资操作都是可以被精确量化的,精确的投资过程最终才能导致精确的投资结果。因此,合理的数量化方法能多大程度地运用在整个投资运作流程之中,是决定指数化投资运作效率的关键。这是指数化投资科学的部分,没有太大的回旋余地,也有比较明确的方向,体现在量化方法的应用、工具的开发、系统的实现,最终则体现为一个能保证顺畅并精确运作的金融工程平台。
    作为最终还是要由客户使用的工具,指数类产品不可能是一成不变的,它需要被不断创新,不断改进,甚至为客户量身定做,用来满足不断发展和不断多样化的客户需求,而指数化产品与客户的接口就是指数化投资的艺术部分,这个部分没有既定的规则可以遵循,也没有量化的方法可用以指引,不同人可以有完全不同的思路和灵感。在笔者看来,指数化投资从开放式基金构架到ETF构架的突破是指数化投资艺术部分的一个完美体现,它告诉大家一个重要的道理,如果你这方面的灵感比别人到位,你赋予产品的创新不仅仅可以满足客户的需求,甚至可以引导和创造需求。产品的创新同时也是一个权衡的过程,你必须要在创新失败的风险和未来潜在需求之间有一个权衡,有点类似投资过程中风险和收益之间的权衡,任何急功近利的创新和任何过于冒险的投资一样,虽然可能短期非常见效,但最终都会以某种形式付出代价。 |