一．发行概况

　　大连獐子岛渔业集团股份有限公司8月30日刊登招股意向书，公司将首次公开发行不超过3000万股A股，拟募集资金6.23--7.08亿元，全部投资于海洋水产业，以进一步做大做强公司主营业务。发行后总股本为11480万股，发行前每股净资产为3.5元。预计9月28日在深交所上市。

　　公司是以海洋水产业为主，是目前国内最大的海珍品底播增养殖企业，独立开发海域养殖面积居全国同行业之首。

公司发行前3年的基本数据如下：　

　　图1：行业及大盘的对比及走势

　　从06年第二季度开始，农林牧渔行业景气度超越市场平均水平，且有加速提升的趋势。

　　2．风险分析

　　养殖产品养殖周期较长的特性决定了公司在产品存货规模较大，从而使公司存在一定程度的短期偿债压力的风险。

　　养殖海域一旦发生台风、风暴潮等自然灾害，或发生赤潮、溢油等环保事故，则会给公司造成严重的经济损失。

　　公司产品外销比例在二成以上，人民币汇率的提升一定程度上消弱了产品出口竞争力和盈利能力。

　　三．发行及上市定价预测

　　根据公司招股意向书，公司主营收入在06年、07年将保持35%和40%高速增长，毛利率将保持在55%和55%的水平。按发行后股份摊薄计算，预计公司06、07年的每股收益分别为1.617元、2.264元，即净利润也将保持40%的高速增长。

　　通过新东风新股定价平台，假定公司上市后第一年主营收入增长率为35%；第一年净利润增长率为40%；新股上市首日涨幅为90%。参照G好当家(财务,价值)市盈率23倍，市净率2.7倍，獐子岛新股定价预测：

　　按可比公司市盈率预测发行定价为22.2元，对应公司发行市盈率17倍，上市定价42.2元；

　　按可比公司市净率预测发行定价为5.8元，对应公司发行市净率1.4倍，上市定价11元；

　　按新东风中枢价值模型评估，獐子岛上市后中枢价值30.8元，合理发行价格16.2元；

　　四．综合评价

　　獐子岛未来成长性和盈利能力可以和国内的贵州茅台相媲美，在养殖业方面更具地利的优势，在行业景气度上升的背景下，更值得高看一眼，对于此类高成长性的企业，不适合以市净率发行。按市盈率定价较符合现实。9月12日獐子岛发行价格确定，为每股25元。考虑到公司的成长性，预计该股上市后动态市盈率为30--35倍，公司06年预测每股收益为1.62元，对应的股票合理价格区间在48--56元之间。

(责任编辑：张雪琴)