●近期，一系列政策利好接二连三，其目的就是为工行的平稳和发行铺平道路。　

　　●管理层对QFII扩容的速度是判断目前市场资金紧缺与否的一个尺度。

　　作为中国资产规模最大的银行，工行计划于10月27日在上海和香港同时同价挂牌上市，拟发行不超过600亿股，募集资金将达190亿美元。

港交所将于9月21日对工商银行H股上市申请进行聆讯。工行承销团目前正在为A股发行“过会”和H股上市聆讯而做一些准备，工行发行进入倒计时！

　　近期，一系列政策利好接二连三，其目的就是为工行的平稳和发行铺平道路。主要表现在以下几方面：

　　9月12日《证券发行与承销管理办法》开始征求意见，作为新股发行改革的关键文件会在工行发行前公布，这是为工行发行做准备。新规将促使A股与H股发行体系进一步接轨，为了满足大量的H股上市公司回归A股市场，客观上要求境内外的程序基本同步，而同股同价将是关键，工行的A+H有望成为典范。而H股的定价也将为今后A股的定价提供重要的国际化参考。新政策将为在内地和香港同步IPO的公司扫清技术障碍。其次，工行将首次采用绿鞋机制，从而使其H股发行将最高达到407亿股。在A股方面，工行计划发行170多亿股，而如果采用“绿鞋”机制，最高将可以突破200亿股。这将有利于市场的稳定。

　　为了万无一失，管理层在9月13日发行中盘股北辰实业15亿A股。北辰实业是继国航回归后的又一支H股再发A股，在征求意见的关键时期发行意义深远，主要是检查新办法的可操作性，为工行的A+H来试刀。

　　另外，此前在香港上市的交行、建行、中行发行价格分别为市净率的1．6倍、1．96倍、2．09倍，根据近期的股价来计算，上述数据分别为2．7倍、2．51倍、2．41倍。统计了所有国际大型银行的市净率，1．7倍市净率是国际大型银行的平均水平。如果参考这一市净率标准，工行发行价格区间将在2．7至2．8港元。为工行上市后的市场表现留下足够的想象空间。同时，工行信贷管理部原总经理魏国雄将成为该行首任CRO（首席风险官），这意味着工行全面风险管理组织架构已经逐渐成型，而这对该行的两地上市也具有重要意义。

　　由于工行发行规模较大，对于资金面将产生重大考验。管理层通过中行发行已经开始重视这一问题。一方面通过金交所开业高调宣传股指期货，提升蓝筹股的市场价值为工行发行造势，另一方面更多地审批QFII，意在用国际眼光实现A+H的第一单。我们注意到近期市场蓝筹股集体活跃，不论是同系的银行股还是今年上市的新蓝筹都引人注目，招行发H股民生行非公开发行以及第二批银行系基金管理公司成立的消息都刺激着股价节节攀升，国航天上飞，

　　大秦铁路地上追，好壮观！此外，管理层新批摩根士丹利投资管理公司和高盛QFII额度2亿和1．5亿美元。目前中国已批准了45家QFII，其中40家累计获批78．45亿美元的投资额度。管理层对QFII扩容的速度是我们判断目前市场资金紧缺与否的一个尺度，在工行上市的前夜，入市资金还是“多多益善”。

　　综合分析，管理层通过新股发行的制度变革，通过A+H为将来的A股定价找到一个方向，利用QFII和QDII打通国际和国内的资金渠道。而工行正好作为这一重任的奠基石。

(责任编辑：郭玉明)