□天证投资 郑旻

    本周一,沪深两地B股市场放量大涨,指数以接近涨停报收。究其原因,昨日B股的爆发可能与以下市场传闻不无关系：一是纯B股公司有机会发行A股等再融资,二是B股将对境内机构开放,三是A、B股合并。

    三大传言不可靠

    2002年以后,B股的脉冲式行情不止一次地发生,B股的利好每猜一次就暴涨一次,然后飞快被打回原形。这次所传的市场利好又有几成概率会被证实呢？

    关于纯B股的再融资问题,这是可能会发生的。但这只是个案,对整个B股市场并不会构成特别大的利好,且发行了A股的纯B股就将以A股股价为导向,不可能出现上不封顶的上涨行情。关于对境内机构开放的问题,是不切实际的,现在连一级市场都已经取消了的B股,何必再对二级市场开放呢？第三个传闻是最可能发生的,而且这也可能是B股未来唯一的出路。但问题是B股将以什么方式与A股合并？有人提出上市公司可先现金买断后注销,即便是有现金的上市公司果真买断B股,也只能是特例,没有普遍意义。而若B股要全部变成A股,直接合并到A股市场上去,必须有人民币自由兑换作为前提,否则是有一定技术上难度的。现在人民币何时才能在资本项目下放开还没有时间表,以人民币升值非常缓慢的速度来看,短期内可能性并不大。

    两个事实须斟酌

    除这些市场传闻之外,另外两个事实也是B股大涨的原因：一个是A、B股差价依然很大,另一个是B股公司中有境外机构增仓现象。

    据统计,截至9月8日,A股经折算后平均对B股的溢价水平达106%,这是B股常常发生脉冲式行情的最根本原因。这段溢价是B股被看作一座金矿的主要原因,但事实并非如此。要提醒投资者的是,溢价高的公司,往往有这样的特性：A股盘子小,B股盘子大。例如现在A、B股差价较大的中国纺机(行情,论坛),其A股若经过10送3.8的股改之后再以当前汇率计算,其溢价水平达2.47倍,但其A股股本为2574万股,B股股本为12012万股,一旦A、B股合并,A股将不再是一个小盘股,还能否停在这个位置令人怀疑。相反,溢价水平低的公司,却是一些值得投资的好公司,最典型的就是深圳市场上的万科B(行情,论坛)股,其股价早就远远超过了A股。所以溢价水平高可能只是一个陷阱。

    而那些境外机构增仓的,大部分是一些值得投资的好公司,尽管有报道说外资也增持了汇丽B等业绩亏损的企业股票,但实际上外资介入的比例是很低的,与黄山B等投资性股票的介入比例根本不能同日而语。

    未来还得看A股

    因此,从大盘情况来看,本次B股市场的上涨性质与历史上任何一次脉冲式行情一样———都是补涨行情罢了。在本轮A股市场指数大涨的时候,B股根本无动于衷,作为滞后大盘表现的一个板块,B股在大盘即将见顶之前有一个补涨行情是一种技术性的表现。

    B股日后该何去何从依然将视A股而定,以前在熊市行情中,B股每次脉冲式反弹都将迎来更惨烈的暴跌行情。好在现在A股大盘已步入牛市格局中,B股后市将参考1月18日和1月19日的那段走势,当时指数几乎连续两天涨停,市场传闻同样漫天飞舞,尽管日后这些传闻又被证实根本是无稽之谈,但B股指数也上了一个台阶,基本没有跌回原来的水平。这是因为A股大盘的上涨抬高了整个B股的基石,所以这次B股的补涨行情只是将前期B股落后A股的那段补涨回来罢了,日后仍将尾随A股而动。

    具体操作上,投资者仍应从B股公司质地出发,以长期投资的眼光来选择人民币升值受益的公司,在B股市场回落的时候以低吸为主。