􀂄 股改方案旨在保证了流通股东权益，对流通股东来讲基本可认为是无风险套利。

南钢股份(行情,论坛)是钢铁股中最后实施股改的上市公司。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）公司方案中通过对流通股东持股成本的计算，决定每10 股送出2.90 元相当于送0.775 股，旨在保证流通股股东在方案实施后市值最小不低于持股成本。

但为充分保障流通股股东利益，公司将对价提高到每10 股送现金3.55 元，按支付对价后南钢股份的内在价值3.48 元（公司2006 年中期每股净资产减去分红）计算，对价水平相当于每10 股流通股获送1.02 股。目前公司已成为一家民营企业，对价总体较低，但该方案也基本显示了公司对股改的诚意。

在方案中，控股股东南京钢铁联合有限公司还附加如下承诺，主要包括：1、在股改方案实施之日起2 个月内，南钢联合公司将通过上海证券交易所择机增持南钢股份流通股。当流通股股价低于3.48 元时，拟增持数量累计不低于10000 万股；流通股股价高于3.48 元时，增持数量将视市场情况而定。增持后仍保持南钢股份的上市地位。2、自2006 年起，连续三年向南钢股份董事会提出公司现金分红或股票分红比例不低于当年实现可分配利润50%的年度分配预案，并保证在股东大会表决时对该议案投赞成票。

控股股东通过增持公司股份维护公司股价，可以大大降低流通股东在股改中的风险，确保流通股东获益。从而使投资者的利益得到保障，对流通股东来讲基本可认为是无风险套利。

􀂄 公司目前经营状况平稳，产品结构调整逐步达效

南钢股份公布2006年半年报：公司上半年实现主营业务收入68.57亿元，净利润1.32亿元，每股收益0.14元，每股净资产3.74元，净资产收益率3.77%。中报表明，面对诸多不利因素，公司上半年的生产经营经受住了市场的严峻考验。主要得益于公司核心业务中厚板增长强劲。公司最新投产的中厚板炉卷轧机生产线是国内第一条、世界第三条卷轧中厚板生产线，总投资约30亿元。该轧机具有高生产效率、高产品质量、高成材率和低能源消耗的优势，投产一年多来运行效率不断提高。06年上半年品种钢的比例上升到69%，管线钢、造船用板等专用中厚板的市场需求旺盛。新生产线的投产，使产品结构调整的优势逐渐体现。预计06年公司中厚板的能力将达到300万吨左右。

􀂄 股改提升公司估值，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

公司股改后，流通股东持股成本为3.75-0.615=3.14元，每股净资产为3.74-0.26=3.48元。根据目前的市场及公司的经营状况，我们认为2006年公司的EPS预计为0.30元。动态PB和PE分别为1.0倍和11.6倍，估值基本合理。我们给予公司”谨慎推荐”的评级。

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