分析师：罗鶄

　　山东药玻过去盈利来自低端抗生素模制瓶，虽然毛利率维持在40％，但完全依靠高市场份额获得，公司定向增发4500万股投资高档轻量薄壁瓶和一类生物制剂瓶两个项目，2007年后高端玻璃包装销售比重逐步上升，公司业务将从过去以量取胜转向以质高价高取胜，从低端走向高端，盈利结构将会有较大改变，公司行业优势地位明显，在国际市场竞争力较强，过去两年受制于成本上升和高管激励没有到位因素，个位数低速增长使得公司估值徘徊在10倍左右。

随着IPO项目在今明两年逐步释放盈利，2007年增发项目生产成效，公司2007、2008年净利润增速将超过30％，考虑增发摊薄因素，我们预测公司2006-2008年EPS分别为0.37元、0.50元、0.66元，预测市盈率分别为13倍、10倍、7倍，公司产品和药品消费相关度强，因为是高能耗产业，国际药品玻璃包装巨头美国OA、法国胜克班等正在朝中国产业转移，公司以其技术优势将成为跨国企业的直接供应商，产品销售不会成为瓶颈，我们给予公司2007年15倍市盈率，12个月目标价格7.5元，上调投资评级至“增持”。

　　作者：来源：研究所