东方证券 陈玉辉

    2006年以来,炭黑行业盈利能力逐季有所上升,主营炭黑的黑猫股份(行情,论坛)(002068)下半年利润增长预期较高。

但公司面临的竞争也较为激烈。

    黑猫股份(行情,论坛)是国内最大炭黑生产商之一。公司在江西、陕西和辽宁三省拥有生产基地,已形成4.5万吨/年湿法软质炭黑、15万吨/年湿法硬质炭黑的生产能力,居于国内厂商第一位。2005年,公司炭黑产量达到14.3万吨,国内市场占有率约9%。

    以炭黑产品为主营业务的上市公司,此前仅有海印股份一家,其2005年实际产量约2.6万吨。从生产规模来看,海印股份远远小于黑猫股份(行情,论坛)；但从2006上半年盈利能力来看,海印股份炭黑产品毛利率反倒高于黑猫股份(行情,论坛)。

    炭黑是橡胶补强填充剂,主要用于橡胶工业中的轮胎制造,是仅次于生胶的第二原材料。受国内汽车工业快速增长和全球范围内轮胎产业产能转移的双重拉动,国内轮胎行业近年来高速增长,带动国内上游炭黑原料生产高速增长。2000-2005 年,国内炭黑产量年均增长速度达到21%,国内炭黑表观需求量年均增长率达到19%。

    短期来看,国内炭黑行业利润增长受到产能扩张、原料油价格和产品价格三个主要因素影响。2005年8月份开始,炭黑原料油供应紧张,价格猛涨。煤焦油价格由2005年初的1000元/t上涨到第四季度的2200～2400元/t,乙烯焦油和蒽油也由1600～1800元/t上涨到2800～3000元/t。虽然2005年末炭黑价格比年初上升了1000～1500元/t,但仍低于原料成本的上涨,炭黑企业2005年全年盈利能力明显下降。

    2006年上半年,国内炭黑价格继续上涨,黑猫股份(行情,论坛)和海印股份平均销售价格分别较2005年全年均价提高41%和14%。从海印股份毛利率变化趋势看,炭黑行业2006年以来盈利能力逐季有所上升,黑猫股份(行情,论坛)2006年下半年利润增长预期较高。

    不过,炭黑行业中长期竞争压力大。从全球范围看,世界炭黑行业集中度较高,产能主要集中在8家炭黑公司手中,其产能占世界总产能的74.7％。其中卡博特、德固萨和哥伦比亚公司3家顶级跨国公司,约占世界总产能的54.3％。跨国公司同样注重产能扩张和提高市场占有率,与国内企业发展策略重合。

    国内炭黑行业的竞争者除了中橡、宝化和天津海豚等传统内资企业外,卡博特、迪高沙等外资企业扩张速度也在加快。炭黑行业进入门槛低,3万吨普通炭黑产能投资额仅在4000万元左右,国内企业整合难度较大。中长期来看,全球炭黑行业产能集中度高,跨国公司技术、资金实力远远超过国内企业。随着跨国公司向国内转移产能,国内炭黑企业生存环境恶化,能否在未来的行业整合中获得稳定的地位尚难预期。