海通证券研究所 张崎

    本周前两个交易日沪深B指宽幅震荡。在市场大幅波动中,绩优股出现调整而低价股大幅上涨,这反映出市场的不成熟和短线投机心态。

我们认为,相对于A/B股价差而言,业绩和分红能力应成为投资者选择潜力品种更主要的决定因素。

    业绩是主要决定因素

    A／B股差价形成的原因比较复杂,如A、B股股本大小不同以及投机性因素等等,有些股票差价大是A股价格虚高的结果,投资其B股最终不可能获得全部差价收益。

    我们认为,决定股价长期走势的仍将是上市公司的业绩和分红能力,投资者可考虑在盘中逢低吸纳市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种。当然,在业绩看好的品种中还是应该尽可能选择差价大的品种。

    在具体选择时,一方面,2005年年报和2006年半年报给了我们较多的有效信息；另一方面,投资者也要根据行业和公司经营情况进行动态分析,不能局限于过去的业绩(比如去年每股收益排名沪市前10位的海立B股(行情,论坛),今年经营形势恶化,业绩同比大幅下降)；此外,也有些公司今年业绩有望大幅增长,如金桥、机电等,ST股票中也有因为重组而脱胎换骨的,如*ST联华(行情,论坛)等。

    五类B股显价值

    笔者从109家B股公司中选取了10家,选股的思路基本围绕人民币升值和并购重组这两大主题,并兼顾上市公司成长性；对于去年乃至过去几年累计涨幅巨大的品种,视情况予以剔除；并按重组型、分红型、成长型、价值重估型、风险机遇型划分为五类。

    重组型 通过资产置换,上市公司业绩有望显著提升,目前绝对股价偏低,属于机会最大的品种。但公司的资产重组存在不确定性：如果资产置换成功,公司有望“浴火重生”；而如果重组久拖不决,则将付出较长的时间代价。

    ST联华B(900913)：杭州万事利集团入驻后对公司开展了一系列重组工作,并启动了停建多年的联华大厦项目,今年可以结算利润。公司去年每股收益0.03元,已申请撤销股票退市风险警示及其它特别处理。近期大股东提出送股和资产置换相结合的股改方案,公司基本面有望明显回升,预计今年每股收益在0.1元以上。

    ST自仪(行情,论坛)(900928)：公司主营自动化仪表,大股东已经由仪表集团变为电气集团,未来发展前景看好。公司在数字控制系统(DCS)领域具备一定竞争优势,去年以来先后中标多项合同。长期发展前景取决于公司业绩能否有实质性提升。

    分红型 升值空间不一定很大,但分红收益率比较高,具长期投资价值。主要集中在公用事业领域,但有些制造业上市公司经营业绩和分红政策也比较稳定。

    东电B股(行情,论坛)(900949)：公司主营浙江省内发电业务,历年业绩稳定。煤电联动政策出台后,浙江省上网电价7月1日起上调,这有助于降低公司成本开支。公司目前动态市盈率仅在10倍左右,红利收益率逾5％。

    鲁泰B(行情,论坛)(200726)：公司是亚洲最大的色织布生产商,生产的细支无结头纱达到世界最先进水平。公司每年业绩稳定增长,高分红政策也长期延续。目前动态市盈率不足8倍,颇具投资价值。

    成长型 公司未来经营业绩将明显提升,但预期分红收益率不会太高,具中长期投资价值。这种公司往往处于行业增长周期内,有很强的投资冲动,或者有集团公司的支持。

    机电B股(行情,论坛)(900925)：公司主营电梯、制冷及包装印刷设备,去年业绩同比大幅下降,主要原因是参股的永新彩管公司出现巨亏。但公司实际控制人电气集团对公司给予支持,将剥离亏损公司股权并置入优质资产,公司未来两年盈利水平有望迅速提升。

    鄂绒B股(行情,论坛)(900936)：公司从一个羊绒生产企业向“羊绒+资源”一体化生产经营企业过渡。公司所控制的羊绒资源已达到全球羊绒资源的40%,而斥巨资参股的电力冶金项目也将于2006年产生效益。预计公司未来几年业绩将持续快速增长。

    价值重估型 新会计制度的实施给公司资产重估带来机遇,公司地产可能会按照市场价值计量。大多数房地产企业和酒店、商业企业都属此类。

    金桥B股(行情,论坛)(900911)：公司基本以物业出租为主,且新会计政策明年实施后资产有较大价值重估空间。公司会计政策比较谨慎,今年上半年每股收益为0.22元,相当于去年全年水平。

    新城B股(行情,论坛)(900950)：公司主营房地产开发,近3年业绩持续增长。公司土地储备集中在江苏和上海地区,新会计制度的实施将为公司带来一定价值重估空间,预期今年业绩仍能保持较高水平。

    风险机遇型 公司目前业绩不佳,未来风险和机遇并存,与重组型的区别在于暂时没有资产置换内容,未来机会主要在于公司主营业务的提升。

    上电B股(行情,论坛)(900901)：公司去年进行了大规模重组,从传统彩管和房地产领域退出,专注投资平板显示器领域,目前已强势占据国内液晶和等离子电视30％以上的市场份额,有望在迅猛发展的数字电视领域迎来新机遇。目前股价低于每股净资产,预计今年业绩较去年有所提升。

    深国商B(行情,论坛)(200056)：公司主营商业零售,投资的商业地产即将为公司带来巨大投资收益,同时公司拟增发项目也存在长期增长潜力。

    沪深2006年半年度每股收益排名前10位B股

    排名     代码      名称   每股收益   9月18日     代码      名称   每股收益   9月18日
    1      900948   伊泰B股(行情,论坛)      0.680     1.357   200771   杭汽轮B(行情,论坛)      0.730     10.12
    2      900950   新城B股(行情,论坛)      0.457     0.873   200039     中集B(行情,论坛)      0.610      9.93
    3      900947   振华B股(行情,论坛)      0.250     1.023   200550     江铃B(行情,论坛)      0.500      7.58
    4      900914   锦投B股(行情,论坛)      0.239     0.683   200022   深赤湾B(行情,论坛)      0.498     12.61
    5      900911   金桥B股(行情,论坛)      0.220     0.740   200726     鲁泰B(行情,论坛)      0.410      6.64
    6      900903   大众B股(行情,论坛)      0.174     0.525   200869     张裕B(行情,论坛)      0.380     24.42
    7      900923   友谊B股(行情,论坛)      0.170     0.723   200541   粤照明B(行情,论坛)      0.330      8.10
    8      900934   锦江B股(行情,论坛)      0.162     0.909   200053   深基地B(行情,论坛)      0.320      8.92
    9      900925   机电B股(行情,论坛)      0.161     0.534   200761     万科B(行情,论坛)      0.308      3.58
    10     900949   东电B股(行情,论坛)      0.160     0.415   200625     长安B(行情,论坛)      0.270      4.13