天相投顾 张勋

    我们认为,高速公路板块受产业政策和宏观经济的影响,依然存在较大的投资机会,结合良好的防御性特征,给予该板块“增持”的投资评级。

建议投资者关注G深高速(行情,论坛)、G赣粤(行情,论坛)、G现投股(行情,论坛)、G闽高速(行情,论坛)等个股。

    积极影响因素仍然存在

    2006年上半年,全国宏观经济发展势头持续走高,GDP增速达到10.9%。根据国家“十一五”规划,未来五年平均GDP增速将保持在7.5%以上,经济的持续繁荣确保了影响高速公路股发展的积极宏观因素依然存在。

    首先,公路客货运周转量保持快速增长。2006年1－6月,全国旅客周转量同比增长8.2%,货运周转量同比增长11.4%,均高于去年同期增长水平。公路客货周转量的持续快速增长,为高速公路车流量的增长提供了有力的保障。

    其次,高速公路建设发展迅速。交通部最新统计数据显示,“十一五”以来,国家加大了包括公路在内的基础设施建设投资力度,高速公路建设进入快速发展期。根据《国家高速公路网规划》,我国2010年将实现高速公路通车里程5.5万公里,2006－2010年年均通车里程将保持在3000公里以上,国家对公路建设的投资力度将保持强劲势头。通车里程的快速增长,有利于路网效应的继续释放。

    第三,汽车保有量保持快速增长。在过去的5年里,我国汽车保有量保持了15%的快速增长。随着居民消费升级、进口汽车关税下调以及汽车价格理性回归,预计未来二十年汽车消费量保持快速增长的趋势不会发生改变。根据中国汽车工业信息网预测,我国2006－2020年汽车保有量整体上将保持8.1%的环比增长。汽车保有量的持续高速增长,将为高速公路车流量的持续增长提供充足的支撑,能够有力促进高速公路股业绩的长期稳定增长。

    路产规模增长支撑业绩

    与上年同期相比,高速公路上市公司2006年1－6月业绩取得了较快增长,增长势头远高于A股平均水平。今年上半年,18家高速公路上市公司主营业务利润和净利润分别比上期增长21.76%、29.51%,远高于A股整体5.11%、4.88%的增长幅度；此外,行业净资产收益率提高了约1个百分点,与A股整体净资产收益率略微下降形成反向走势。

    控股、参股路产规模的增长是高速公路股业绩增长的一个重要支撑点。上半年,部分高速公路公司继续积极推进收购、建设和投资工作。其中,G赣粤(行情,论坛)从大股东处收购了温厚高速、九景高速；G深高速(行情,论坛)在2005年完成了对武黄高速、清连一级公路部分股权的收购后,上半年又实施了对清连一级公路的进一步收购,使得在建公路里程几乎与运营公路里程持平；G中原(行情,论坛)路产郑漯高速改扩建项目、郑州公路黄河大桥项目均获得实质性进展；G粤高速(行情,论坛)广佛、佛开高速公路改扩建项目前期工程开工并进展顺利；G皖通(行情,论坛)积极进行宣广高速改建和马六高速建设等。我们认为,收购项目和在建项目的相继投入运营,能够有力保障相关公司未来业绩的持续快速增长。

    重点关注两类股票

    整体来看,目前国家重点发展和改善我国公路交通等基础设施的方针不会改变,高速公路板块依然面临着较大的投资机会和发展机遇。结合高速公路板块防御性的特征,我们建议重点关注在建项目或未来计划投资项目较多的公司,如G深高速(行情,论坛)；同时建议关注路产区位重要的公司,如G赣粤(行情,论坛)、G现投股(行情,论坛)等。

    G赣粤(行情,论坛)(600269)：公司主要经营路段位于长三角、珠三角经济交流的必经之路,同时是闽东南地区与内地交流的“关口”,区域经济交流日趋频繁可保公司业绩稳定增长。此外,计重收费与股改承诺,能够确保公司2006年以及2007年业绩提升。我们认为逢低可以介入。

    G闽高速(行情,论坛)(600033)：公司经营的两条高速贯穿了福建省沿海经济发达地区,垄断了该区域的车辆通行。中国大陆与中国台湾经济交流的宽度和广度日益加深,能够不断促进公司车流量的增长。在建项目和大股东的资产注入承诺,有助于公司经营的持续性和成长性。

    G现投股(行情,论坛)(000900)：公司主要经营公路隶属国道干线京珠高速湖南段。公司面临的利好因素有：资产物理质量良好,近期护养成本较低；湖南拟于年内实施计重收费；路网效应(年底醴潭高速通车诱增潭耒、长潭高速)等,上述因素将对公司未来业绩产生较大积极影响。

    需要重点指出的是,G深高速(行情,论坛)(600548)所经营路段垄断了深圳地方主要交通,公司目前运营项目车流量增长速度迅速,在建项目清连高速和南光高速都属优质资产。近几年公司对外投资较大,业绩的快速增长一直没有完全释放出来,相信随着在建项目的完工和运营项目的逐步成熟,业绩将在2－3年内迅速提升。我们认为,公司今年业绩的迅速提升只是新一轮快速增长的开始。

    部分重点公司盈利预测

                     业绩预测
    公司名称   2006E   2007E   2008E
    G深高速(行情,论坛)     0.26    0.29    0.33
    G闽高速(行情,论坛)     0.52    0.57    0.63
    G赣粤(行情,论坛)       0.75    0.93    1.09
    G鲁高速(行情,论坛)     1.05    1.27    1.39
    G皖通(行情,论坛)       0.43    0.47    0.55
    G粤高速(行情,论坛)     0.27    0.30    0.34