节前注意防范权证下跌风险

北京首放

一、 大势研判：耐心蓄势多空围绕10日均线展开拉锯。

1、明日预测：耐心蓄势。周一十字星是国庆长假前多空拉锯真实写照，局部个股下跌同局部个股上涨形成的碰撞效应，使国庆长假前后市场机会和风险并存。鉴于多空分歧在国庆节前难以消除，明日大盘仍将强势震荡，为节后大盘向上突破积聚力量。

① 股指明日波动范围：1732点-1745点；

②运行方式：围绕10日均线强势震荡；

③大势关注焦点：回探10日均线是低吸潜力股较好机会；

2、中短线趋势：周一调整蓄势有利于股指下一阶段新高突破，在大盘慢牛上攻击预期下，节前大盘跌穿1720点的可能性极小，在1720点之上保持强势运行，伺机新高突破的概率较大。

二、权证品种处于结构分化中

周一，权证市场继续呈现弱势震荡格局。虽然沪深两市指数在下午盘中出现跳水，并引发沪场JTP1等认沽权证一度走强，但是大部分权证品种依然处于调整之中。具体表现在：26只权证中，共有24只权证下跌。其中，以深能JTP1、机场JTP1和首创JTB1等为代表的权证品种，纷纷下跌。而上涨权证仅有2只，它们分别是邯钢JTB1和万华HXB1等，其上涨幅度都很小，分别为1.935%和0.589%。但从权证市场近期表现情况看，权证品种明显处于结构分化之中。

经WIND系统统计分析，我们发现，权证市场周成交量日趋缩小，上周成交量仅193亿元，日均成交量不到40亿元，而上周四更是放出地量，仅27.21亿元。这充分说明部分机构资金已经对权证市场失去信心，或者说，权证市场的投机魅力已经日渐衰退。再加上，无论是A股市场，还是B股市场，虽然指数走势处于调整之中，但个股行情依然活跃，从而吸引部分以投机为主的游击资金将目光和注意力转向股票市场，从而减少一部分游击资金在权证市场中寻求机会的可能性。经过简单统计，我们发现，一部分带有权证的正股，其股价走势在整体上并没有达到能够刺激认购或认沽权证走强的程度，或者说一部分投机资金已经认识到权证市场日趋理性的盘面状态，并不急于发动正股与权证的双面进攻。所以，作为中小权证投资者也应该对此有所清新认识。

权证市场经过一段时间调整后，大部分权证品种依然处于高度泡沫状态。从认购权证看，虽然认购权证隐含波动率有明显回落趋势。但认购权证市场价格与理论价格的差距并没有因此而减少，有的权证品种还出现扩大趋势，大部分权证品种保持前期状态，即市场价格和理论价格之间的背离并没有发生实质性变化。主要原因是标的股票上涨幅度远不如相应权证上涨幅度，造成溢价率的节节走高。但以万华HXB1为代表的认购权证属于价值性的权证品种，并在近期多次出现负溢价率的情形。而认购权证如包钢JTB1、首创JTB1和国电JTB1等，投资者应该注意溢价较高可能带来的风险。

从认沽权证看，目前认沽权证主要为价外权证，其市场价格变动主要是由于隐含波动率的变化，影响权证即时价格的波动。上周，权证市场整体调整，使认沽权证隐含波动率出现小幅下降，但继续处于历史波动率2 倍附近。同时，近两周内认沽权证的市场价值下跌，导致与理论价值的偏差开始缩小，但认沽权证市场价值，仍然高于理论价值接近6倍左右。从这个角度出发，我们认为，短期内认沽权证市场价格仍然处于高风险状态。但我们也不能排除：假设标的正股处于大幅下跌或者大盘指数出现跳水，带动认沽权证产生反弹现象。

综合以上，我们认为，由于部分机构资金已经失去对权证市场的兴趣，以及深能JTP1即将在10月20日到期，其“末日轮”效应可能对权证市场产生负面影响。同时，“国庆”长假将至，投资者更不愿意持有风险较高的权证品种。所以，在权证品种平均溢价率和隐含波动率都较高，一些权证品种处于深度价外，内在价值早已为零的情形下，其时间所蕴涵的价值也正在逐步衰退。建议权证投资者注意防范风险，谨慎投资权证品种。

作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。