54只老封闭式基金业绩不佳，目前折价率（基金市价较净值折让比率）仍然非常高，平均接近40%。在如此高的折价率下，封闭式基金到期“封转开”就成为持有人的必然要求，特别是基金兴业到华夏平稳增长的“平稳变身”，更是令一些封闭式基金持有人看到了“曙光”。

　　美国封闭式基金诞生了100多年都没有进博物馆，然而，全面“封转开”也将意味着中国封闭式基金将成为灭绝品种，这距封闭式基金在中国正式出现还不到短短10年。

　　监管层显然不乐意见到这种“结构性失败”。就像郭德纲让相声重受欢迎一样，中国封闭式基金变革图存需要出现一个“郭德纲”式改革方案。

　　证监会有意寻找“郭德纲”一切还是“摸着石头过河”。9月6日，从管理层召开的封闭式基金高层会议上传出信息：封闭式基金或将继续发行。

　　为了吸引投资者，封闭式基金的封闭期可能会比较短，例如一至三年为封闭期限；同时，管理层还希望基金公司能把封闭式基金做成分红型的产品。

　　封闭式基金作为基金管理人来说的确是个好的品种，封闭式基金的规模固定，并无赎回之忧。基金管理人可以获得稳定的管理费收入，也可以最大限度地对封闭式基金作出投资安排，争取最大的投资收益。所以，尽管基金公司对“老封闭式基金”兴趣索然，但对“新封闭式基金”也不会持反对态度。

　　投资者的反应明显比基金公司激烈的多，就在封闭式基金或将继续发行消息发出一周后，一知名媒体就刊出一篇题为《封闭式基金暂缓发行为好》的投资者文章，认为如果不能提高基金效益、断绝利益输送，而“仅仅只是缩短封闭基金的封闭期限，或把封闭基金做成分红型产品”，那么封闭式基金“还是暂停发行为好”。

　　很多老投资者一听到封闭式基金就头疼，一位持有基金兴业“很多年”、一直受账面亏损煎熬的投资者说，“这次转开只要能回本，我就知足。”有些“投资悲剧”甚至延续了两代人：网上一个基金论坛中就有这么一条求助：父母过世时留下一笔基金遗产，购买价格在2元左右，目前价格只有8毛多，本人对基金不是很懂，请问该如何操作。

　　这些故事表明，与相声带给大家欢笑的记忆不同，封闭式基金留给投资者的多是愤恨，能够化解这种愤恨的“郭德纲”，还是太难找了。

　　基金公司准备为封闭式基金“送终”首先看看目前中国封闭式基金有什么问题吧？某基金公司高层说，它们是制度问题的表现，不是简单的行情和分红就能够解决的，它们的名声已经很差了，即便基金公司有心，也无力解决之。

　　比如折价现象，就是封闭式基金的一个综合症。原因在于：首先，相对开放式基金，封闭式基金流动性差，信息披露慢，投资者难以摸清基金的最新情况。比如开放式基金净值会每日披露，而封闭式基金净值是每周披露，投资者交易时往往要“预测”封闭式基金净值。而投资者一般更乐于投资自己熟悉的市场，当信息不够充分，法律保护又较差时，投资者自然需要一个额外的风险补偿。

　　其次，投资者在做决策时，喜欢基于谣言、信念、情绪进行交易，这种“情绪风险”会导致封闭式基金的价格变动幅度远远高于净值变动幅度，美国封闭式基金的月平均回报波幅比它的相关资产价值波幅大64%，而中国封闭式基金价格波动也大于开放式基金。价格波动的偏大导致机构投资者在投资封闭式基金时可能会承担比开放式基金更大的账面价值风险，从而必须得到相应的风险补偿。

　　“上述至多能解释封基折价原因的50％，”一些基金业人士私下表示，另外的一半还在国内特有的基金体制。比如，以前封闭式基金操作中有一些利益输送问题，又比如封闭式基金在二级市场曾被恶炒，基金裕元曾以1.1085的净值被炒至10元，很多投资者解套无望，导致现在封闭式基金名声很坏，折价率自然会更高。

　　很多基金公司和基金经理都对其没有信心，认为还是让它到时候“寿终正寝”的好。

　　投资者对封闭式基金并不买账

　　一些投资者也对一些分析师所鼓吹的封闭式基金“40％的套利空间”不感兴趣。的确，从二级市场交易价格走势来看，封闭式基金的走势也基本上与大盘同步，去年7月1日，小盘封闭式基金的整体折价率为22.32%，大盘封闭式基金的整体折价率为45.61%。今年5月19日，小、大盘封闭式基金的整体折价率分别为21.73%和43.56%，折价率变化并不大，投资者不知道那“40％的套利空间”啥时候能够兑现。

　　封闭式基金今年来净值收益最高也不到50％，而同期开放式基金净值收益高于60％的比比皆是，从资产净值的角度来看，封闭式基金投资者今年算是“亏了”。一证券公司营业部总经理说：“现在随便抓个股票，涨几天就比得上封闭式基金数周的涨幅了。何况买基金要看10多只股票，更操心些。”“一些分析师认为一旦封闭式基金分红就会降低折价率，这种说法有些天真。”一位业内人士表示，“我们见过很多股票分红，但没有人会说一次分红就代表股票价值会有什么提高，真正看的是长期的盈利能力。基金也是如此，不能挣钱，砸锅卖铁的分红根本不是什么好事。短期单只基金价格可能受分红影响，但长期来看，怎么让持有人获得收益而不是怎么分配收益，才是基金的核心价值。封闭式基金的长期业绩差、风险大是有目共睹的，利益输送、基金公司的重视程度也都是老话题了，这些是真正制约基金折价率的因素，保证基金持有人的利益也要从这方面入手。”“分红什么的都是小事情，现在的封闭式基金只有投机价值，没有投资价值。目前小盘封闭基金的收益特性为年收益加10％左右的折价，可能比较适合保险公司这种追求负债和资产匹配的稳健型投资者，而对追求收益最大化的普通人而言，没有太多吸引力。”招商证券研究员王丹妮对封闭式基金分红的影响基本也是持中性态度，“封闭式基金分红意味着折价率隐含的到期收益中的一部分将提前实现。这将引起封闭式基金短期内的价格波动，从而吸引部分套利资金进场交易。套利行为将造成分红基金折价率的短期波动，但折价率将稳定在未发生分红的、具有相同到期期限的其余封闭式基金折价率的平均水平。”由此可见，市场真正看重的是基金的到期期限。

　　个别投资者更是直接对证券公司唱多封闭基金的态度表示质疑，一名投资者撰文质疑“证券公司的屁股究竟坐在了哪里”，它证券公司急于重组，唱多封闭基金正好让手中的头寸套现，以配合企业脱困。虽然目前没有证据证明这种说法，但投资者对封闭式基金显然不及基金分析师们买账，却是毫无疑问的事情。

　　新封闭式基金可鉴之道可事实上，投资者却欢迎1至3年封闭期限的产品的，以始终热度不减的银行理财(相关:证券 财经)产品为例，其封闭期一般是1至3年，而且这些理财产品还没有二级市场可以交易，期间也没有什么分红，流动性远不如封闭式基金。

　　为什么流动性更强的封闭式基金没有投资者捧场呢？原因是银行理财产品一般都给出一个参考收益率或者挂钩收益率和风险水平，并且它能够实现。虽然银行利用资金所获得的收益可能远高于这个参考收益率或者挂钩收益率，但由于投资者收益被“明码标价”，投资者利益确保银行参与“分肥”，双方公平交易，所以很受投资者欢迎的。而基金投资则不然，投资者的收益却完全“靠天吃饭”了，何况封闭式基金业绩比开放式基金还差，信息更加不对称。

　　相对于一些分析师乐于讨论的分红因素，投资者显然对安全性和收益的确定性等“硬”指标更加有兴趣。保本基金的成功也值得封闭式基金借鉴。保本基金一般也有一个3到5年的保本期，到期之后有本金保证和可能的收益，期间基本没有什么分红。由于其安全性有保证，所以投资者对其分红根本没有太多要求，反而乐于红利再投资，每个认购期都能得到投资者的积极响应。

　　在现有条件和环境下，追求高风险和收益的封闭式基金的业绩显然不敌开放式基金。“新封闭式基金”可以学习以上两种产品的特点，在设计的时候给投资者一个可得收益的大致范围或者风险水平提示。封闭式基金最大的特点是存续期确定和基金规模确定，这就确定了它做低风险的债券投资和保本性投资的优势。相对于银行理财产品，封闭式基金的收益更高，而由于规模确定，做保本型投资也比现有的保本基金更容易一些。

(责任编辑：雨辰)