本报记者王蔚祺发自上海

　　在过去的2个月内，投资者逐渐意识到，日本央行可能不像他们曾经认为的那样热衷于升息，美国经济放缓对日本经济有不可小视的影响，但野村证券的金融与经济研究中心的7位经济学家还提出，扶持日本金融业，也是日本央行延缓升息的重要原因之一。

　　日本央行在7月14日升息0.25%之后，就再未表现出升息的迫切心情。野村证券认为，日本央行决定缓慢升息还有一个“良苦用心”，就是希望能够扶持日本金融体系，它们目前面临着一个严峻的挑战——如何提高收益率。

　　目前日本银行的低利润率也是日本央行所担忧的，升息阶段往往是银行业扩大利润空间的最好时期，因为存款利率的提升步伐往往比贷款利率更加落后于市场利率，这段时期银行可以通过存贷差的扩大而提高利润。

　　但此次日本升息后银行业的表现却与理论大相径庭。最大的几家银行将短期优惠利率提高了0.25%之后，只有少数地方银行和其他几家银行效仿。利率提高以后，银行之间的竞争也更加激烈了。结果是银行业不能如他们所愿的提高贷款利率，只能保持现有水平甚至降低利率来应对竞争。这样一来如果继续提高基准利率和市场利率，就等于挤压银行的利润空间，与扶持银行业的初衷背道而驰。

　　而日本银行业之所以面对盈利难题，一是因为银行吸收的资金已经供大于求，二是由于日本银行的主要贷款对象还是日本企业，而企业目前资金充沛，并很容易进行直接融资。

　　当然，上述推论并没有否认日本经济现状和通胀水平仍然是影响货币政策的主要原因。

　　二季度美国GDP增长从一季度的5.6%骤降到2.9%，而历史经验告诉我们，美国经济增长的减缓，对日本企业资本支出的抑制会在3到6个月以后显现。因此上个月野村证券将2006年日本经济增长的预期从3.1%下调到2.6%。

　　与日本央行能够容忍的0.7%~0.8%的核心CPI年增长率相比，野村证券目前预期的今年和明年的增长率仅为0.3%和0.5%。

　　因此野村证券将日本央行再次升息0.25%的预期从原来的明年一季度推迟到明年二季度。

(责任编辑：毕博)