近几天，以G 高鸿、G 大唐、G 中创、G 中兴、G 信通等为代表的电信设备与服务类公司股价集体走强，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）配合3G 舆论环境趋暖的背景，显示市场开始提前反映3G 预期。

简单评论如下。

1、我们在9 月4 日发出的深度报告《重大机遇将临，战略买入电信业重点公司》中，已经指出：基于运营行业重组和3G 在时点上越来越近，建议投资者战略买入电信业重点公司；并在9 月19 日行业动态报告——《行业中期分化益加明显，中国联通低估的实质是C 网未充分定价》中重申了观点。

2、我们认为，市场本次提前反映3G 预期并非无源之水，因为：A）TD 技术成熟度已非3G 障碍；B）TD运营商问题日见清晰；C）政府支持TD 商业成功的态度无需置疑。

A）、目前，TD-SCDMA 测试进展按部就班，预计10 月底最终完成，此后开始给所谓“友好用户”规模放号试用。信息表明，TD 仍然存在局部的技术问题，但本质上并不影响商用；况且，任何技术均要经历一个逐步完善的过程，因此，TD 技术成熟度已非中国3G 的障碍。

B）、综合各方面情况以及前述深度报告的分析，中国移动组建全国性TD－SCDMA 网络似乎不可避免，TD 由谁运营的问题已眉目渐清。

针对业界存在的一种看法——即中国移动在已有GSM 网络上运营TD，不利于加大投资，从而影响TD-SCDMA 产业发展；我们认为并无道理。

事实上，预期国家将给予中国移动唯一的TD 制式牌照，从而开始阶段尽管可能由于主观（抵触情绪）或客观（技术成熟度需进一步完善）因素，中国移动组网速度缓慢，但鉴于庞大的用户基础和完备的2G 网络基础设施，在中国电信、中国联通3G 竞争压力下，其最终的组网速度与规模均最有利于扩大整个TD产业链。

C）、8 月29 日，人事部和信息产业部联合举办中国TD-SCDMA 第三代移动通信技术高级研修班，面向各运营商中高层和各省通信管理局主要领导。政府支持TD-SCDMA 组网，支持其商业运营成功的态度无需置疑。

3、结合TD-SCDMA 试验进程、国内主要政治事件日程，我们预计运营行业重组最早06 年底、最迟07 年2 季度将会有明确的结局；3G 牌照格局亦将于同一时间内逐步清晰。其间，预计采用厦门、青岛、保定形式，以规模试验名义实质建设TD 网络的做法将一直持续。

我们预期，持续的“规模试验”有助于保持市场对3G 的情绪，但期间会有反复。

4、我们已经提高中国联通投资评级至“最优－1”，自9 月4 日推荐以来有7.8%的涨幅：建议投资者继续关注重组导致的CDMA 网络价值重估机会，我们认为目前格局下合理股价2.8 元，在大概率的重组事件下公司合理股价3.5 元。

我们同样已经上调中兴通讯评级从“优势－1”到“最优－2”，自9 月4 日以来有11.5％的涨幅。公司06年存在业绩下降风险，但TD-SCDMA 导致的行业重大拐点已经到来，我们对公司的目标价为35－40 元。

我们一直强调，中创信测业绩释放是一个过程，继续看好公司长期发展前景，但短期业绩风险仍需正视；维持公司“最优－1”投资评级。

G 大唐的核心在于是否可以在COMIP 基础上产业化TD-SCDMA 手机芯片，我们需要进一步调研；公司06 年微电子业务收入可望达到10 多亿元，对业绩有明显拉动作用。

我们视情况拟对G 高鸿、G 信通进行调研。

5、我们提醒投资者，A）3G 进程可能会有反复并体现在股价波动中；B）相关公司业绩待07 年才开始有望逐步体现。

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