高新张铜:合理发行价格2.7元左右,上市后合理价格4.6元左右
一.发行概况
高新张铜股份有限公司9月26日刊登招股意向书,公司将首次公开发行不超过9000万股A股,拟募集资金32890万元,募集资金投向20000吨环保铜水管技改项目、高精度黄铜棒工程项目、以及高精度黄铜管工程项目等六个项目,目前公司六个募集资金项目已全部投入完毕,所需资金主要依靠银行借款和自有资金,公司本次发行所募集资金,其中20824万元(六个募集资金项目固定资产投入部分)用于归还银行借款,其余部分用于补充流动资金。发行后总股本为19800万股,发行前每股净资产为2.21元,预计10月末在深交所上市。
高新张铜为有色金属铜产品制造厂商,主要从事空调制冷用铜管、铜水管及管件和铜合金系列产品的生产和销售。公司发行前3年的基本数据如下:
表1:发行前3年基本数据表(单位:万股、万元)
二.发行及上市定价预测
我们取同样是铜产品加工制造的两家上市公司作为参照标准,对高新张铜进行估值。
注:以上三家公司的资料均摘自其2005年年报
从上述比较可以看出,高新张铜与相关公司相比较,没有非常突出的竞争优势,且资产负债率非常高,融资要求非常迫切。融资后,资产负债率水平和财务压力都将会有所降低,公司财务结构趋于合理。
根据公司招股说明书,预计06年主营收入为307923万元,同比增长59%,净利润为4815万元,同比增长27.6%。通过新东风新股定价平台,假定:公司上市后第一年主营收入增长率为60%;第一年净利润增长率为27%;新股上市首日涨幅为70%。
参照G精达(财务,价值)市盈率15.2倍,市净率2倍,高新张铜新股定价预测:
按可比公司市盈率预测发行定价为2.2元,对应公司发行市盈率11.5倍,上市定价3.7元;
按可比公司市净率预测发行定价为3.1元,对应公司发行市净率1.2倍,上市定价5.3元;
按新东风中枢价值模型评估,高新张铜上市后中枢价值3.9元,合理发行价格2.3元。
参照G鑫科(财务,价值)市盈率19.1倍,市净率1.9倍,高新张铜新股定价预测:
按可比公司市盈率预测发行定价为2.7元,对应公司发行市盈率14.2倍,上市定价4.6元;
按可比公司市净率预测发行定价为2.7元,对应公司发行市净率1.1倍,上市定价4.6元;
按新东风中枢价值模型评估,高新张铜上市后中枢价值4.6元,合理发行价格2.7元。
四.综合评价
截至06年6月30日为止,公司负债总额高达137874万元,其中短期借款57580万元,一年内到期的长期借款4000万元,短期偿债压力巨大。目前公司每年负担的财务费用在3000万元左右,预计今年将达到4910万元,已经超过全年净利润水平,因此公司继续通过债务性融资来发展企业的空间已经有限。募集资金的偿债有利于降低公司的资产负债率和财务费用,增加流动资金,但是如果原材料电解铜价格继续大幅度上扬,对于资金需求量巨大的铜产品制造企业来说,继续发展将受到很大的限制,而短期内再融资又不太现实。综合考虑以上因素,高新张铜合理发行价格为2.7元左右,上市后合理价值4.6元左右。 (责任编辑:郭玉明) |