中国铝业（2600.HK）日前宣布，将氧化铝现货价格由3800元/吨降至2950元/吨，降幅为22.4％。有业内人士预计，氧化铝价格还会继续走低，但降幅将较为有限。由于不同电解铝公司在氧化铝采购上存在差异，并非所有公司都从氧化铝价格的下调中受益。对氧化铝长单采购比例高的公司而言，此次价格下调反而会产生负面影响。

　　两个月内价格跌去一半

　　在不到两个月的时间里，中国铝业已连续三次下调氧化铝的现货价格，从今年最高的5650元/吨降到2950元/吨，氧化铝价格几乎被“腰斩”。国际和国内氧化铝产能的迅速释放，是氧化铝价格中枢下移的主要原因。

　　国家统计局数据显示，今年上半年，我国生产氧化铝595万吨，同比增长53.9%。目前，国内在建和拟建氧化铝项目29个，总规模达到2948万吨/年，其中已经开工项目25个，一期建设规模1803万吨/年。在未来2-3年之内，全国新建氧化铝生产能力将超过1800万吨/年，加上已有的1000万吨/年产能，我国氧化铝年生产能力将很快接近并突破3000万吨。按照氧化铝与电解铝1.95：1的关系，届时氧化铝的产能将超过多数业内人士对我国电解铝需求的预测。

　　从全球范围看，氧化铝也正由短缺走向过剩。根据商务部预测，2006年世界氧化铝消费量将达到6567万吨，而氧化铝生产量为6607万吨，供需基本平衡。随着氧化铝产能在2007年以后的释放，全球氧化铝将进入过剩周期。

　　还有继续下调可能

　　国泰君安研究所周明判断，今后几个月内还将有不少氧化铝项目投产，而且这些新项目的铝土矿成本低、设备技术领先，其生产成本有后发优势，氧化铝价格很可能跌破2500元/吨。天相投资牟善同也认为，后期还可能会有一两次跌价，但速度和幅度将放平缓，氧化铝价格会在2200-2500元/吨处企稳。

　　长江证券研究所葛军分析，国内非中国铝业生产的氧化铝大幅增加，中国铝业对国内氧化铝供应的垄断格局被打破。从几次降价情况来看，下调幅度基本和进口氧化铝现货价格相符，说明中国铝业已经基本失去了对氧化铝价格的主导权。2006-2008年全球新增产能预计超过2200万吨，占2005年全球产量的35％，而我国预计新增氧化铝1200万吨，占2005年我国总产量的140％，即使考虑到260万吨的电解铝闲置产能以及潜在的电解铝新增产能，短期内完全消化新增氧化铝的可能性较小，氧化铝后期下跌的压力依然存在。葛军预计，氧化铝价格最终将稳定在2500－3000元/吨左右。

　　上市公司受益程度不一

　　氧化铝价格的回落，使得一些国际投行再次调低了对中国铝业业绩的预期。葛军表示，山东铝业受到的负面影响也较为明显。

　　对于电解铝公司而言，由于长单比例较高，今年上半年中铝系的三家电解铝公司毛利率也较高，其中包铝毛利率为17.81%，兰州铝业为15.79%，焦作万方为14.21%，都高于行业平均水平。而跟中铝合资组建华圣铝电的关铝股份，由于上半年产量缩减，毛利率只有9.24%。

　　尽管与中铝签订长单协议有利于减小业绩的不确定性，但同时也意味着从原料价格下跌中获益的程度较小。葛军表示，因为之前中铝已和各下属电解铝企业签订2007－2010年的氧化铝长单，按照目前的价格算氧化铝价格在3200元/吨左右，因此此次氧化铝价格下调相关公司受益不会很大。

　　天相投资牟善同也认为，本次价格下调，对氧化铝长单采购比例高的公司如兰州铝业、焦作万方、包铝股份相对不利，但对现货比例高的云铝股份等相对有利。