定价优势：在自己的经营领域占据强势地位的企业，能够拥有定价权，从而获得较高的利润率。目前快速消费品领域竞争日益激烈，但拥有独特资源的企业仍能够脱颖而出，在市场上立于不败之地，获得超额利润。

　　稀缺资源：白酒丰富的文化内涵是其能够在市场长盛不衰并拥有强势定价权的重要因素。市场对茅台等高档酒提价的较高接受度证明了优秀的白酒品种未来仍能够凭借稀缺资源的优势提升利润。我们维持对白酒行业长期看好的观点。

　　技术垄断：一些食品饮料企业虽然没有白酒企业那么强势的市场地位，但由于拥有了在某方面垄断的技术优势等，也能够在市场上维持较高的毛利率。南方控股拥有排他性的专利技术，保证其在包装成本上具有较大的优势，可以比其他企业节省一半的包装费用，在9月份广西米粉新质量标准实施后，其价格顺利从0.68元/斤提升至0.75元/斤，而产量翻番，市场占有率迅速提高。

　　重点公司：南方控股

　　2006年9月1日，广西省开始正式强制实行《米粉质量安全要求广西地方标准》，多数企业达不到新标准的规定，空白市场迅速由快点米粉厂占领。

　　公司的米粉销售给我们较大惊喜，不仅顺利将价格从0.68元/斤提升至0.75元/斤，而且销量从8月份的6万斤/天翻了一番，9月份达到了12万斤/天。

　　公司的快点米粉厂目前拥有排他性的专利技术，可以保证自己在这个行业的垄断地位。1、包装设备的专利。9月1日的新标准对米粉的包装进行了具体规定，禁止不包装或者低劣包装。快点开发了新型的米粉包装设备，并已经申请了专利，在包装成本上具有较大的优势，可以比其他企业节省一半的包装费用；2、生物保鲜技术的专利。这也是公司的专利技术，保证了米粉的鲜味和保质期，将传统米粉的10小时左右的保质期提高到24-36小时，扩大了销售半径和销售时间，有利于公司市场扩张。

　　我们分析了水费和米价对米粉毛利率的敏感性，认为公司的毛利率水平可以维持在35%左右。高毛利保证了高利润。我们维持公司06年EPS0.12元的盈利预测，但提高对公司07-08的盈利预测EPS至0.23元和0.33元。根据9月18日3.7元的收盘价计算，公司的动态市盈率分别为32.7倍，17.6倍和12.4倍，07-08年的PE明显低于行业的平均水平，而且公司目前正处于在快速扩张的时期，应给于一定的溢价。我们明年中期前目标价为4.5元，股价仍有15%以上的上升空间，维持优势-1的投资评级。

　　青岛啤酒

　　考虑到国有资本控股权的问题，青岛啤酒迟迟未开展股改。经过非流通股股东之间股份转让，青岛市国资委将股权从30.56%增持至32.56%，而AB公司持股为27%。最终股改方案为10送1.79股，并加送2.4元现金。调整之后，相当于10送2股（按照8月28日前20日平均股价计算）。另外国有股的控股股东对分红比例作出承诺，在未来三年，提出利润分配方案并投赞成票，方案为利润分配比例不低于当年可分配利润的70%。

　　股改后，国资委仍直接控股30.56%，另外建设银行青岛分行控股1.34%，仍可以保持相对控股地位。这次股改也达到了国资委的目的。由于青岛啤酒前几年的分配比例都比较高，基本都在60-70%左右。因此此次的分配承诺也偏于中性。

　　总体来说，青岛啤酒的这次股改方案主要目的在于保持国资委的控股地位，因此没有优厚的方案也不足为奇，整体方案偏于中性。我们仍然维持对青岛啤酒中性-1的投资评级。

　　燕京啤酒

　　在前几年外资对国内啤酒公司大规模并购之际，燕啤并未参与其中，而在国内啤酒行业的并购已经接近偃旗息鼓之际，燕啤却有些出乎意料地开始了引入外资的工作。自今年4月份燕京啤酒的高管表示欲引入外资战略投资者之后，关于投资者的身分和投资方案的猜测就未停息过。除了AB公司，又显现了荷兰喜力啤酒的身影。但无论如何，外资投资者入股燕啤目前已经基本成为定局，差别只在于谁最后折桂而已。

　　引入外资，有利于给公司带来先进的管理经验和管理系统，促进公司全国性甚至世界性品牌的树立，对公司的未来发展利大于弊。外资收购燕啤股权，鉴于燕啤的地位，必然要给予一定的溢价，短期内对股价有良性的刺激作用，而长期我们也看好外资介入给燕啤带来的机遇与发展。目前暂时维持公司中性-1的投资评级。

　　投资建议：从酒类行业各细分行业的投资排序来看，我们依然维持高档白酒，葡萄酒和啤酒的投资优先次序。食品行业我们推荐肉制品加工业以及调味品行业。我们看好独特资源催生的定价权给公司带来的超额利润和高于同行业其他公司的高毛利率。从行业各重点公司来看，我们的投资排序为贵州茅台、张裕A、双汇发展、五粮液、青岛啤酒、和燕京啤酒。