首先介绍下今天的嘉宾，姚毓林先生是华安基金副总兼首席投资官，姚先生向网友介绍一下自己。
姚毓林：好的，各位网友大家好，我是华安基金管理公司的分管投资研究的，主要在过去两年多的时间，我们花了大量的时间，准备中国第一个QDII的投资产品，尤其在过去的自从央行4月13号5号令以来，这个口子越来越大，我们真正的准备工作准备了两年，真正的跟监管部门合作的话是去年正式合作。 总得来说，这个产品从9月13号上星期三开始进行销售，主要是通过工行和其他渠道进行销售。
主持人吴飞：下一部嘉宾是中信基金的王刚先生。
王刚：各位网友大家好，我是中信基金的王刚，我们这个部门专为QDII创设的部门。
主持人吴飞：大福证券的吕文波先生。
吕文波：各位网友大家好，大福证券是香港本地最大券商之一了，想利用香港作为金融中心的优势，能够实现投资者完成全球化资产配置的需求，我本人在内地主要是负责基金市场各种产品的推广工作。
主持人吴飞：还有一位嘉宾是信息早报的副总编张海冰。
张海冰：各位网友大家好，信息早报有十年历史的市场化的证券报纸，在中小投资者有非常好的口碑和声誉，今天很荣幸参加搜狐这个活动，前面几位都是专家，我是学习者和倾听者，希望替中小投资者向各位专家请教。谢谢大家。
主持人吴飞：目前有六家银行和一家基金开始销售了，投资海外的产品。华安基金市场部的同事也来了，你们怎么跟投资者介绍QDII的？
姚毓林：我们主要是通过跟客户的直接见面，通过做大量的培训，通过工行或者通过其他直接的培训跟客户见面。从上个星期到现在在全国各地主要是沿海城市和内地一些大城市大概有几百场的见面活动。应该说非常踊跃。
主持人吴飞：王刚先生，把您新开辟的部门主要做这块研究的，您这个角度怎么看QDII的？
王刚：这个问题比较大。我觉得QDII是带来更多的投资品种，可以在全球化范围内进行资产配置。
主持人吴飞：它是一个理财产品，还是投资渠道呢？
王刚：严格地讲，从字面上来讲应该是合规的经营机构投资者，应该是一类具有这样资格的一类机构，从目前媒体对QDII的含义来看，它的意义有所外延，有一定的扩展，可能涵盖了这种投资方式，意义更丰富了一点。
主持人吴飞：从目前这只基金来看，你们设计产品的时候，怎么满足投资者的偏好？
姚毓林：我们这个产品不是高风险，我们主要的对象是中高档的客户，因为这个有五千美元为基础。从风险角度来讲，我们这个产品跟其他的QDII产品主要的差别，我们这个产品是投资的产品，其他银行的产品有储存替代性。因为央行规定，商业银行的QDII只能投在海外固定收益。
我们可以投在包括股票内的产品，这样的话，投资对象决定了这个产品是投资性的产品，收益上面非常明显，比如我们做历史测算的话，基本平均收益能达到10%，有时候一年还超过20%。为什么我说是中高端呢？主要是它的门槛是五千美元，而不是从风险角度来讲是中高端的。五千美元相对来说在国内的数字也不是小的数字。
主持人吴飞：多样化的需求，你们怎么去满足投资偏好，设计产品呢？
姚毓林：这个非常有意思。这个问题我们一直在思索过程中，我们也做了不同的探索，包括我们这个行业里其他基金管理公司也做了不同的探索，我们在考虑这个产品开放过程中，因为这是中国第一个QDII的产品，我们这个产品是4月份经国务院批准的。这个产品风险不是更高，做了一个历史测算，每年的波动率大概是在4%--5%，这个概念等于和债券的概念差不多。10%的收益率，风险比债券稍微高一点。这是第一个产品，广大投资者设计了保本、年保本的特性。
当投资者对这个产品越来越了解的时候，会意识到稳定的收益是他们所追求的。保本反而是放在一边，更多的是投资成本。也就是说这个跟我们原来的预期是一致的，关注点在投资收益上，而不是在保本收益上，但是我们还提供保本，当投资者越来越了解我们产品以后，会发觉投资收益的特性是越来越重要。现在有七家QDII的银行在市场上。另外我们在开始的过程中，主持人吴飞问了一个非常好的问题就是保本，另外一个非常大的投资者考虑的问题，过去几个月或者一年里人民币升值这个事情，一开始投资者对保本非常感兴趣，现在越来越淡化了，自己感觉保本不是一个问题。
第二个汇率风险，这也是在理财(相关:证券 财经)讲座过程中，一开始也考虑到这个问题，但是在这个过程中，有些QDII客户对全球投资理解非常清楚，尤其在南方沿海城市，我们还学到不少东西。最简单的汇率风险，举一个非常简单的例子，是国泰君安提供的例子，非常有意思。比如说我们这个基金有一百美元投资在全球市场上，50美元在美元资产里，50美元在欧元资产里，年化收益率历史数据基本上10%左右，假定人民币兑美元是升值3%，今年到现在欧元对美元是贬值10%左右，年化收益率从10%走到12%左右。很多QDII客户自己都能算。全球投资就是美元资产，实际上不是这个概念，各个资产是不一样的。
主持人吴飞：中信基金还没有推出QDII产品，你们在做设计的时候，刚才姚先生说的这些客户反馈，你觉得对产品设计有多少借鉴意义？
王刚：帮助非常大的。我们后面是能跟进到，主要是姚先生前面做得好，我们后面才能跟进。
主持人吴飞：像媒体做报道的时候，QDII是更侧重哪方面进行报道呢？
张海冰：说实话，作为面向国内普通投资者的媒体来说，对QDII，我们本身也不是很了解，我们只能是从一个新闻的角度，从事件角度讲这个事情出现了，对我们本身从业人员来说，这个东西并不是很了解，这个东西会得到多大的收益率，在我们投资者当中，有外币资产的，对这个东西感兴趣的人有多少，对于我们来说也是一个学习的过程，现在就我们报纸来说，只能是做新闻性的报道，那就是证监会批了，华安推出产品了，中信在研究QDII这个东西，只能到这个地步。
主持人吴飞：很多还是面上的东西，没有深入更多。
张海冰：对。我所关心的问题在我们投资者当中，到底比例是什么样的，更多的投资者可能更习惯于投资A股，很多的普通投资者，股票是他们最熟悉的，其他的跟股票引申出来的东西并不是很熟悉，像权证玩不转，觉得很陌生。对于更广大的普通投资者来说，QDII我感觉远了一点，下一步需要做更多的介绍和推广的工作。问一下姚先生，我们面对投资者，现在是已经持有外币资产的VIP客户，有没有考虑，吸引持有人民币资产的换了外汇来投资QDII，有没有这种想法？
姚毓林：张总编讲的，坦率地说我们也是在学习过程中，你刚才讲到人民币换汇，到现在为止，相当一部分，超过50%是购汇，从人民币购汇。这跟我刚才讲的汇率风险，对广大投资者，对汇率风险有一个正确的认识是非常重要的。从我们现在现有的经验来看，相当一部分投资者是换汇来买我们基金的。
我们的理解是两个，第一这是投资产品，投资产品相对来说收益比较高。另外，这是一个全球的投资，通过汇率，我们有很多图等等，包括历史的数据来看，汇率的变动为我们的投资提供机会。刚才举了一个非常简单的例子，最最重要的是广大的投资者，现有的投资者，他对汇率风险有了更正确的认识，这是在一个全球投资的框架上，对人民币汇率风险有了一个更全面的认识。
王刚：刚才张总编谈到投资者有这样的需求，这是我们特别关心的问题。在设QDII部门的时候，就做了研究，我们发了五万份问卷，做问卷抽样调查，通过抽样调查的结果，我们设了几个问题，第一目前投资者对持有外汇的情况怎么样，从调查结果来看，大概有70%投资股票型基金的投资者有一部分外汇，但是这个外汇非常分散，数量比较低，很多不足一万美金，都是几千美金的范围之内，数量比较大，而且非常分散的情况是非常适合购买基金的方式投资海外的。从目前国内投资渠道来看，一个是买B股，另外是买外汇，投资品种相对比较少。基金公司可以投资海外稍微风险偏高一点的品种跟银行是有差别的。我们调查看投资者投资怎么样，50%在投资银行，有一部分有更高的投资回报率需求，目前市场上没有更高收益的产品。我们公司大概40%到50%的客户是希望能够有外汇理财的服务。
张海冰：王先生的调查也相当于对读者进行了调查，我们在内容上也应该调整一下，增加一下内容。
王刚：股票投资者对这个市场比较了解，风险承受能力稍微偏高一点的客户，这里主要以美元资产为多的客户。
主持人吴飞：QDII制度由香港政府部门最早提出，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计。文波是怎么看QDII？
吕文波：像帝那尔和卢布都研究了，研究美元，仅仅是一个风向标。我们在考虑美元债券作为投资组合的时候，是把它当成对冲的产品来做。实际上全球投资者的概念是在1972年以后，基本上在海外已经在做了，这个历史到现在快有40年了，对我们来讲不是一个新的话题了，只是说对我们来讲，最主要的是资本在全球流动范围之中，如何帮助客户追求比较高的收益率的情况下，能够对冲客户持有的手中资产的风险。我们首先考虑的是高收益，然后利用基金产品不同的基金产品的组合来进行对冲。一会我们可以交流一下华安基金到底有哪些投资组合，帮助客户完成追求高收益的同时能够对冲手中的资产的风险。比如像欧元、美元来讲，从信用评级来讲，这两个经济体信用等级最高，像俄罗斯、巴西信用等级差一点。以我个人的观点，1932年兴起的德国，可以拒绝不再偿还发的债券了，我相信如果美国有一天他的经济突然出现了很大风险的时候，按美国人人均每个人平均40万美元的负债水平的话，美国政府有可能哪一天突然说对不起，债券停付了，这种可能是存在的。我认为高风险和高收益本身在全球经济一体化和资本全球流动以及金融也趋于一体化的今天，每个国家，每个大的经济体，由于潜在的危机，都会存在汇率的风险，而这种风险会因为某一突发的事件，让风险增大。所以我个人在考虑给客户来做资产配置建议的时候，不会太多地参照标准普尔给的数据。
姚毓林：这个非常有意思，刚才王刚也讲了，从我本身做国际投资，经济发展或者普通老百姓富裕的程度，刚才你讲到那事件就提醒我，那一年对美国投资者发生了非常大的事情，开始投资那时的新兴市场日本，70年代的时候日本还是新兴市场，在这件事情上，美国投资者从来没有经验或者比较少。另外一个从需求上讲，73年美国退休基金监管开始出现，普通老百姓的投资需求是由他的富裕程度来驱动，另外有很多机构投资有需求，推动美国的全球投资从70年代初。
第二，你讲到从我们的实际经验里，现在非常短时间里，我们感觉到一个资产分布在同一个，单一的币种里，这个单一币种不管是美元、欧元、瑞元，实际上不是最聪明的配置，尤其是对中高端客户。也就是说如果所有的资产全放在人民币上，你有几千块钱，这还是另外一回事，如果有相当的，有几十万，或者几百万的资产，不管从投资角度还是个人的理财角度讲，还是王刚讲的，都是有内在的驱动，把这个资产分散到全球市场其他的币种上面。
主持人吴飞：姚先生你说的高中低端客户， 这三个层面上的客户对你们的需求是怎么样的？
姚毓林：这非常有意思，上面高端的客户主要是两个考虑，第一个考虑是全球配置，比如我有两百万人民币或者一百万人民币，感觉到全部放在人民币的话，不是一个最聪明的办法，另外在长期来说他希望获取比较平稳的收益，不希望是今年是跌了5%或者10%，明年涨了20%，不是希望这样，希望是比较平稳的，这个例子跟美国的例子是一样的，为什么美国有对冲基金呢，主要为富人设置的，富人对风险的承受能力很强，但是不希望它的财富有很大的波动，我们感受到国内这些高端客户也是有这样的需求，他希望是比较平稳的。中端这些客户更侧重于投资收益，有句话是40岁以前主要是靠工作来积累财富，40岁以后是用钱来积累财富，我感觉还是非常有道理的。从美国经历来讲都是这样，包括其他国家都是这样，
刚才跟几位嘉宾聊的时候非常有意思，像美国40、50年的例子，美国的股票市场平均的回报是12%到13%，40年到50年的历史，当然在90年代的时候，过去的20年里，美国经济发展得非常好，实际上从88年开始一直到现在，经历了20年的时间，90年代美国的股票涨了3倍，日本也是这样。这些都是我们在设计产品过程中，考虑到这个资产，能够让中国的老百姓享受到这样，我们有一个说法叫全球经济增长率最高，因为国内的股票市场和经济增长不是完全一致的，但是有些发达国家的股票市场基本上是和它的经济发展是非常一致的。通过全球投资，除了债券投资以外，其他资产类的投资能够让国内的投资者享受到全球经济增长的成果。两星期以前在上海有一个全球外汇货币的高峰会，我是演讲嘉宾讲到这样的观点，旁边一位国际金融机构全球研究的一位主管，他非常有意思，就纠正我，说你不对。他说据我所知，1949年中国也没有，普通老百姓也没有合适的渠道做投资，当然以前的市场是非常狭窄。我想说明中国的经济发展经过20年的经济发展，人民的财富达到一定的程度，中高端的客户已经有了非常强烈的全球投资的愿望。但这个愿望和实际的投资有非常大的差距，有两个原因，一个原因是以前没有这个产品，第二个原因，它对全球投资这个概念和认识需要一个过程。今天搜狐提供了非常好的平台，让大家一起来讨论全球投资概念，这对读者或者说网友是非常有帮助的。 (责任编辑：吴飞) | 
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