我国资本化比率远远落后于发达国家,而中央明确提出大力发展资本市场,
从政策面来说,目前不会有不利于证券行业发展的政策,而利好却在越走越近,股指期货,融资融券的推出,将极大的活跃资本市?#ㄈ绾蚊夥言亩粱鼓诓胃呒栋妫竦米钣型蹲始壑档目耢诼恚坎檠昵椋簑ww.dajia888.net)而券商作为这个市场卖“铲子”的一方,必将可以获得高速增长。
证券行业内部差异化明显,未来成长路径也不相同,分为以中信,中金为首的资源称霸型,与广发,招商,国信为首的市场为王型。资源称霸型指依靠强大背景,大项目频频得手,政府扶持力度也很强,短期其主宰大项目的局面不会改变。而市场为王型指的是依靠市场竞争成长起来,其机制与风控有着相当独到的地方,市场竞争力强,在中小项目的争夺上有着明显优势。这两种券商的业绩增长都比较确定,只不过偏重不同,估值不应该有太大差距。
广发证券在投行业务,自营业务,经纪业务上有着自己的核心市场竞争力,我们看好其在证券市场上的长期发展。
在延边公路(行情,论坛)的股权中,敖东与广发股权占比虽然有所下降,但是广发的股权激励计划对于以人才为核心的证券行业而言,十分有必要。而2.4%左右的股权损失换来管理水平与员工效率的大幅提高,这也是完全值得的。
按照财务模型,广发今年的利润应该有7.92 亿的净利润,对于敖东每股贡献0.69 元,而对于成大每股贡献0.4 元,我们认为给广发资产估值应该用30 倍动态市盈率,一方面未来三年复合增长率在30%以上,而另一方面,对于中信37 倍的动态PE,广发30 倍的动态PE 显得很保守。
强烈推荐延边,敖东,成大。给于延边9.6 元,敖东24.3 元,成大14.1元的目标价,三者均为强烈推荐。关于广发4.2 亿元的诉讼,我们认为实际上过失不在广发,判决不会对广发构成负面影响。所以,在高速成长的证券市场中,请携王者之手,与之共舞。
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