未来主打海洋业务 长江业务逐步萎缩
十一五末期,公司与大股东的油轮运力合计可达520 万载重吨,与届时的中海
油轮运力相当,其中MR 油轮船队将达34 艘,在远东市场占据第一位置。(如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net)虽然我们担心08 年后市场油轮运力的增长将给船运价格带来压力,但我们仍看好运力扩张带给公司的盈利增长。
受中石化仪长管道开通的影响,公司的长江油运量大幅萎缩,我们测算仪长管线的开通将使公司今、明两年的EPS 较05 年分别减少0.10 元、0.18 元。07年以后公司的长江油运量停止下跌,未来稳定在600 万吨左右。
净利润对油价的敏感系数为0.61
油价是公司的主要成本,占了成本支出的近28%。05 年2 月份以来,油价波动加剧,新加坡燃料油价格徘徊在250 美元/吨-350 美元/吨之间,波动幅度高达100 美元/吨,油价波动成为影响公司业绩的重要因素。我们针对2007 年的利情况做了燃油价格的敏感性分析,净利润对油价的敏感系数为0.61。
潜在看点
母公司的油轮盈利能力和上市公司相差无几,但是母公司由于有服务设施,如船舶基地等,导致母公司总体资产收益率低于上市公司,未来公司可能通过定向增发的方式收购大股东的油轮资产。
评级
由于公司处在业务转型期,盈利能力不可避免出现起伏,虽然燃油价格下调可能抹平业绩波动,但我们仍认为PE 估值法不适合目前运用。我们采用PB 估值以及FCFF 估值两种方法来进行测算,认为公司合理价位应在5.37 元左右。目前市价与合理价位之间还有一定差距,因此给予“买入”评级。
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