报告名称：东阿阿胶股权分置改革方案短评 事件：公司公告沟通后股改对价方案:9月27日公司公告沟通后股改对价方案，公司以现有流通股本2.87亿股为基数，用资本公积金向全体流通股股东每10股转增4股，相当于每10股送1.19股对价，公司对价低于市场平均水平，可能部分流通股东对股改方案会有异议。评论：9月27日公司公告沟通后股改对价方案：方案内容：公司以现有流通股本2.87亿股为基数，用资本公积金向全体流通股股东每10股转增4股，相当于每10股送1.19股对价。特别承诺：①华润东阿承诺其持有的公司非流通股份自获得流通权之日起，36个月内不上市交易；②华润东阿在东阿阿胶2006、2007年度股东大会上提出分红议案，分红比例不低于当年实现的可供投资者分配利润的50％。③股权分置改革方案实施之日起12个月内，华润东阿将建议东阿阿胶董事会制定新的管理层激励计划。投资建议：公司对价方案低于市场平均水平，主要是大股东持股比例较低，但可能部分流通股东对股改方案会有异议，我们预计复牌后股价会有下跌。我们预计前三季度阿胶系列销售收人增长超过30％，公司经营向好非常明确，我们维持公司2006、2007、2008年0.34元，0.46元、0.54元盈利预测。考虑股改1.19股对价支付因素，对应的预测市盈率分别为32倍、23倍、20倍，虽然公司估值并不便宜，但我们看好公司未来的可持续经营和产业整合，股价如果下跌到11元以下有较好投资价值，我们维持“增持”评级。

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