原油价格的暴跌令大宗商品市场由牛市步入了一个调整期。这对于抱着做多思维的投资者来说，其结果通常都是遭受巨大损失或被深度套牢

　　9月27日，广州黄埔燃料油市场。

　　一群交易人士聚集在一起，急切关注着燃料油价格走势。“再不涨，我们就真的赔了。”其中一人说这番话时，满怀焦虑。

　　9月初，这些人士从迪拜以每吨370美元（约2900元人民币）的价格进口了大量燃料油，他们预期，燃料油将持续牛市。为此，资金并不雄厚的他们，不惜从银行借进大量资金用来支付货款。

　　他们的如意算盘打错了。

　　从2006年7月中旬开始，上海期货交易所的燃料油期货由每吨3700元暴跌至9月下旬的2900元。9月下旬，燃料油现货市场价格也在每吨2900元/吨的低位徘徊。

　　意料之外的价格下跌，加上银行利息的压力，使得这些倒油者几乎陷入破产边缘。不甘就此罢手的他们，选择了把燃料油在广东的油库储存起来。但储存费也将成为他们一笔不小的开支。

　　这些人的损失，或许只是商品市场价格波动的冰山一角。

　　自今年7、8月份以来，国内一些期货公司的交易员开始烦躁起来。这是因为，一些做多的客户蒙受了巨大损失。

　　做多，是这些客户进入期货市场以来惯用的投资手法。这部分客户多在2002年前后进入期货市场，当时，大宗商品市场价格持续上涨，在此背景下，很多客户都获得了丰厚回报。

　　但现在，这种情况发生了逆转。

　　9月26日，纽约原油期货一度跌破每桶60美元大关，这比7月中旬创下的78.4美元每桶的高点足足下跌了近20美元。对此，期货市场人士普遍预期，原油市场牛市已经终结。

　　在走过四年牛市后，大宗商品市场正迎来一个调整期，这是《财经时报》采访数位市场权威人士得出的判断。那些习惯做多的人士，或许应该尽快从做多的美梦中清醒过来，改变投资策略。

　　疯狂的牛市

　　大宗商品市场长达四年的牛市，特别是原油和铜价的不断走高，造就了一些“金属富豪”。

　　2002年，纽约原油期货还徘徊在25美元，此后便开始踏上一路走高的历程。去年12月，纽约原油期货价格突破每桶60美元大关后，于今年7月中旬直奔每桶80美元而去。

　　在LME（伦敦商品交易所），三个月期铜也由2003年7月的每吨1700美元上涨到2006年5月的每吨8800美元。

　　大宗商品行情走牛还不仅于此。

　　能源类的燃料油、金属类的铝及农产品类的白糖等大宗商品，均上演过“金牛神话”。

　　推动这波牛市的一个重要因素是，海外反复讲述的“中国故事”。在北京中汇安高咨询公司总经理郭晖看来，所谓的中国因素的存在，再加上一些偶然的因素，成就了大宗商品市场的牛市神话。

　　过去几年，中国在铜、铝、燃料油和白糖等商品在世界的消费比重均突破20％。并且，在铜、铁矿石等商品方面，中国均已成为全球最大的进口国；在原油进口上，中国早在2004年就超越日本，成为仅次于美国的第二大进口国。

　　这成为海外基金和海外供给方把大宗商品价格持续拉高的主要题材。加上地缘政治和通货膨胀等因素的推动，大宗商品由此进入牛市阶段。

　　而且这种趋势至今仍被广为看好。在今年8月下旬的一次报告会上，即便是原油期货已呈跌势，国际著名投资银行高盛还是坚持“商品市场保持牛市”的观点不变。

　　牛气冲天的大宗商品价格让中国付出了沉重代价。在2006年初的一次研讨会上，商务部一位高官曾表示，国际价格飚升，使得中国仅仅在2005年一年，就多支付了300亿美元用于购买能源资源类产品。

　　调整多长时间？

　　进入2006年7月，奔腾的牛市仿佛遇到了一个拐点。

　　纽约原油期货价格从最高的每桶78.4美元跌至60美元。这造成了市场对于牛市行情将长驱直入预言的质疑。

　　实际上，LME三个月铜期货早已显现出疲态。在2006年5月11日达到每吨8800美元后，LME三个月期铜期货开始逐步下降，目前在每吨7500美元震荡。

　　此外，引人注目的黄金也由5月中旬最高的每盎司730美元，下降至目前的每盎司560美元。

　　据郭晖了解，在5月前后，不少国内的个人投资者乘上了这波黄金牛市大船，如今，他们已被深度套牢。

　　这些迹象似乎都在表明，商品市场的牛市已经进入一个调整期。

　　不过，青马投资首席分析师马明超在强调牛市基础还在的同时，入行已达10年之久的他还表示，目前的调整期将在年底结束，之后牛市还将持续。

　　他的这种判断是基于全球经济的稳定增长和发展中国家的需求增长。

　　大宗商品供应商的表态也将为牛市的继续提供动力。

　　OPEC（石油输出国组织）已多次重申，不会坐视原油价格的持续下跌，在必要的情况下，他们会考虑限制产量来维持原油市场的价格。

　　但首创期货上海营业部总经理程功没那么乐观。他认为，市场行情要到明年上半年才能明了。

　　丧失资金来源

　　暧昧的调整改变了许多投资者的命运。做多大宗商品的投资者现在成为被套者。

　　基金是最直接的受害者。由于持有大量的原油期货多头头寸，美国对冲基金Amaranth在能源期货上的亏损已经达到60亿美元，同时还有进一步扩大的趋势。有迹象表明，这家对冲基金已经开始撤出原油期货市场。

　　这或许是一个利空信号。

　　如果此前投资在商品市场的各类资金开始撤离商品市场，那么，商品市场的牛市将真的可能会终结。

　　这是因为，对冲基金一直在市场波动时起到领头羊作用，一旦其他盘踞在市场上的资金效仿对冲基金的做法，商品市场的牛市将很快被终结。此前曾有报道称，共有万亿美元资金在商品市场上进行操作。（记者 袁京力）

(责任编辑：胡立善)