我国输配电设备行业正面临良好的发展机遇。“十一五”期间，电力行业的发展、电网建设的大规模投资、现有输配电设备的扩建改造、以及多项国家大型重点工程的启动，都将将使得我国输配电设备行业保持一个较长时间的景气周期。

􀂾 公司的产品在细分市场处于行业龙头的地位。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）东源电器(行情,论坛)是我国华东地区成套高、低压开关设备生产基地，江苏省开关行业重点骨干企业。公司主导产品之一的40.5kV 永磁真空断路器产品全行业排名第1；40.5kV 真空系列开关产品2004 年行业排名第2；40.5kV 系列开关柜产品2004 年行业排名第3，为细分市场的行业龙头。

􀂾 公司开关柜系列产品的销售收入增长较快，毛利率比较稳定。公司在报告期内不断推出创新产品，拓宽了公司的产品线，使公司产品的应用领域得以延伸，从而适应了不断变化的市场需求。2005 年公司实现开关柜系列产品销售收入为16494.26 万元，较2004 年上升了10.49%，2006 年1～6 月已经达到了10,276.67 万元。近几年公司开关柜系列产品的毛利率均保持在25%～31%左右，随着公司ZN72-40.5/M 永磁操动智能型真空断路器国家级双高一优高新技术产业化推进项目的先期实施，公司40.5kV 系列金属封闭式开关柜的性能和质量能得到很大的提高，从而带动销量的提升和产品毛利率的上升。

􀂾 公司的产品销售正积极向全国范围拓展。公司销售正贯彻公司董事会提出的“立足江苏、放眼全国、走向世界”的战略规划，产品市场正逐步从江苏周边地区拓展到全国范围。2003年，公司的产品在江苏的销售收入占到总销售收入的70.58%，到2006 年上半年，这一比例已经下降到51.27%。与此同时，公司的产品销售在华中、华北、华南均实现了一定幅度的增长，尤其是在宁夏、内蒙、甘肃等西部地区取得了实质性的销售突破，销售占比从2005年末的1.30%上升至9.30%。

􀂾 募集资金项目建设期短，投资见效显著。公司此次募集资金共有3 个项目，项目建设期分别为1.5 年、1 年和2 年，预计达产后年销售额可达52155 万元。其中，ZN72-40.5/M 永磁操动智能型真空断路器国家级双高一优高新技术产业化推进项目因市场发展需要，已经于2004 年12 月开工建设，截至2006 年6 月30 日，完成项目进度100%，预计经过一段时间的调试以后，从2007 年开始此项目将逐渐产生收益。

􀂾 06-07 年收入利润预测。预计06-07 年公司主营业务收入将分别增长27%和增长20%，达到26325.11 万元和31590.13 万元；净利润将分别增长77.43%和增长18.84%，达到2364.09 万元和2809.54 万元。

􀂾 风险提示：公司销售项目中标量将直接影响到公司的盈利能力；销售市场过于集中和募集资金投资项目产品存在一定的市场及投资风险；原材料价格波动将对公司生产成本及经营业绩有一定影响。

􀂾 投资建议：预计06-07 年公司EPS 分别为0.34 元和0.41 元，动态PE 值分别为26.67 倍和25.26 倍。国内外市场相对估值比较显示，目前公司定价较为合理。目前我们审慎地给予公司投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。

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