招商银行H股(3968.HK)上周五首日挂牌，据联交所的权益资料披露，社保基金在招行挂牌当日共沽出1.14亿股，套现12.5亿港元。

　　社保基金对招行的持股是本次招行发行时获得国有股划转的部分，超额配售行使前获2.2亿股，超额配售后还将获得0.22亿股。

在减持后，社保基金合计持股数将达1.28亿股，占H股总数26.62亿股的4.8%，占招行总股本的0.87%。其中因超额配售获得的0.22亿股将在10月5日上市流通。

　　我们认为，社保基金作为投资者，有其流动性和盈利性的要求，投资买卖属于正常行为。就其对招行的投资来看，其来自国有股划转、获股时间较短、所持股份占总股比较小（相较而言，其对中行、工行的投资占总股比均在5%左右）等均决定了社保基金目前在招行典型的财务投资者地位。

　　财务投资者的退出有利于长线战略投资者的进入，我们认为这是一个普遍规律，我们不需要因为这个财务投资者是某个机构而过于关注。事实上，在首日交易之后，招行H股的股价仍比较稳定。

　　招行H股的交易合理价格虽然并不在我们的研究范围，但目前A-H的价差却在14.77%（10.92HKDvs.9.8RMB）左右。我们认为这一价差必将逐步减小，应该是个互相靠拢的过程。

　　我们继续看好近期银行股的表现，优质银行的溢价仍可持续，整体板块的活跃度和投资机会将维持。

　　对于招商银行，我们更看重公司的长期投资价值，维持“增持”评级。