特约撰稿 王成

　　9月份上证指数上涨7％，进一步确立了牛市格局。10月份只有17个交易天，但是却面对诸多宏观面与市场面的重大事件，比如中共中央十六届六中全会的召开；中国石化股改后复牌；全球最大的IPO中国工商银行将在上海和香港两地发行上市；密集的第三季度业绩报告披露；股改以来又一次大规模的小非解冻；税制改革可能提交人大；美联储对加息的态度会进一步明确等。

　　牛市进行中

　　深入分析下去，笔者认为这些事件现在看来利多因素居多。在9月份的上涨趋势形成后，分析师们估计会大声呐喊看好市场，并热衷推荐自己看好的股票，这些呐喊可能包括：人民币加速升值增加中国资产的吸引力，技术创新和产业升级持续进行中，股指期货的推出带来指数繁荣的乐观预期，流动性过剩下资产价格的膨胀仍将持续，宏观调控不改中国经济新一轮景气，上市公司质量逐步提高。在资金做多欲望强烈，分析师们高喊价值、成长、趋势投资迎来牛市第二波的时候，市场开始从温热转变到白热了。

　　果不其然，10月第一个交易日上证指数强力上涨，创出几年内新高，并且出现一个缺口，现在看来这个缺口应该是中继或者突破缺口，表明市场仍然在牛市进行中，并且有可能要加速。除非宏观经济、政策或者资金等出现明显的变化，否则市场上涨趋势并不改变。在这种背景下，有所表现的股票数量会越来越多，市场气氛也会越来越热。

　　乐观下的隐忧

　　基本上来说，我们目前处于的是经济发展的后周期，证券市场的机会远远大于实体经济，但是证券市场所有股票的投资机会并不是均等的。在后周期，概念性的股票最具有投资机会，这对价值投资者是不公平的。这些概念可以包括：技术创新和新能源，这主要从装备制造和所谓的军工航天股票里寻找，尽管这些股票业绩没有出来，但是投资者并不在乎；另外还包括整体上市和并购借壳上市的故事，比如最近炒得火热的各种券商要借上市公司实现上市等等，相关股票随即就出现大涨，投资者根本也不在乎证券公司也是靠天吃饭的行业，业绩波动大且难以有持续性。一旦这种概念蔓延，就会形成泡沫。因为这些概念性的股票估值弹性很高，非常适合炒作。

　　但值得一提的是，这些概念性股票的绝大多数根本经不起长期业绩的考验，因此后周期是一个投机为主的时代。并且炒作题材变化很快，上半年还狂热流行的有色金属（当时好像是只要和有色沾得上边，就持续涨停），现在已经无人问津了。即使是大盘蓝筹股，投资者也不是因为业绩而买入，而是因为税制改革或者股指期货的概念性因素而进行的投机，没有人关心市盈率或者每股收益，更别说什么EVA了。

　　因此这里提醒的是：投资者在享受投机收益的同时并不要忘记风险，绝大多数目前上涨的股票都是概念性的，很难具有长期投资价值。因此从另一个方面讲，现在的加速上涨对明年的市场走势形成很大制约，都说每年的第四季度是为了备战第二年的投资机会，但是笔者担心今年的第四季度在投资者狂热中先把2007年的投资题材狠狠地透支个遍。

(责任编辑：刘雪峰)