经过数年经营,依靠当地能源供需的快速增长和相对市场化的基础设施投资环境,公司作为大广州地区能源综合供应商的战略定位逐渐明晰,电力业务发展即将走过停滞期,(如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net)煤炭物流业务也将在07 年出现大幅增长,而借助公司区位、资源优势,其油、气业务成长空间亦打开。
公司原有电力资产仍保持高位运行,利润回报优厚,06 年末至07 年初公司控股的珠江LNG 电厂,参股的贵州盘南、广东汕尾电厂先后投运,使得公司装机容量和电量出现70%的大幅增长,新建项目盈利能力颇高,同时考虑规划项目,公司电力业务成长直接推动了公司业绩的提升。
公司煤炭物流业务亦将随着公司煤码头和船队的扩充而出现56%的产能增长,而新增对外服务产能的回报将高出现有水平,预计此部分回报同比增60%以上,我们没有考虑规划中东周煤矿和煤炭综合利用项目,煤炭生产——物流——深加工的闭合产业链可望获得稳定收益。
公司油、气输运业务将随着利用率提升扭亏为盈,其中成品油经营牌照的获得值得关注,但我们更为看好作为华南装备业制造基地配套的南沙燃气巨大的利润空间,随着气量的大幅增长,项目回报将从百万元增至亿元以上,公司对城市燃气其他环节的投资整合使得公司可参与控制整个产业链,为上市公司中所仅有。
尽管公司多线发展不可避免存在多元化的烦恼,但公司负债率低至20%左右,增加资本开支的空间充裕,而引入长电、BP 等进行深度战略合作,无疑为各项业务的后续发展奠定了基??/p>
不考虑所有规划项目因素,公司06~08 年EPS 分别为0.45(含转让北二环高速收益)、0.44 和0.46 元,市盈率仅10 倍左右,长期股息率亦接近6%,给予“谨慎增持”评级,短期目标价5.4 元。
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