公司为有色金属行业的铜产品制造厂商，是国有控股的股份制企业，是国家重点高新技术企业、建设部中国建筑金属结构协会铜水管及配件定点生产企业。

　　公司处于行业的领导地位，多种产品独家生产。2004年张铜牌铜管系列产品被中国市场品牌战略管理联合会评为中国铜管产品最具竞争力品牌。

2005年张铜牌高精度铜管材（内螺纹管）被国家质量监督检验检疫总局评为中国名牌产品。

　　公司拥有一支科技骨干队伍，自主研发能力强，在铜合金新型材料、新工艺、新应用方面储备了一批技术成果。

　　我们认为，公司上市后的合理价格区间在5.7－6.1元。

　　1.公司投资价值分析

　　铜管产品制造业发展迅猛铜管材是铜产品制造业中发展最快的产品之一。近10年来，随着国内家用电器、汽车、电力、仪器仪表、机械设备、海洋工程等工业的快速发展，我国的铜管需求量大幅度增加，近几年国内铜管消费量每年以超过10%的速度递增，根据CRU资料，目前我国是世界第一大铜管生产及消费国家。中国已经成为世界铜管产品制造中心，未来几年内，铜产品市场仍将高速增长。

　　公司的竞争优势规模优势：公司具备8万吨/年生产能力，通过近年大规模技术改造和产品结构调整，已经形成空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金等三大系列产品，并在三大系列产品上均形成较强的竞争优势，是国内铜产品制造业的领导级厂商。

　　工艺和装备优势：公司技术和装备起点较高，部分关键设备为国外进口，公司依靠自身的技术力量，成功消化吸收了这些先进的技术。公司目前所拥有的装备和生产线成新率较高，公司拥有的5,000吨双动挤压机是目前世界铜加工领域最大的挤压机，生产装备在国际和国内均属于先进水平。

　　技术研究开发优势：公司拥有一支科技骨干队伍，包括高级工程师17人，长期从事铜及铜合金制品研发的有色金属加工行业专家8人、资深的材料研究人员和工艺技术开发人员29人。公司是我国内螺纹管、铜水管、拉制黄铜管、热交换器用铜合金管的行业标准起草单位之一，是汽车同步器齿环材料的行业标准独家起草单位。目前公司拥有2项实用新型专利，11项非专利技术（其中2项正在申请发明专利）。公司与中南大学联合成立了中南大学--高新张铜技术创新中心，与大连理工大学合作成立船舶材料高科技成果产业化基地。公司还设立了博士后科研工作站。

　　产品出口优势：公司是我国铜产品制造行业中获得国际认证最多的厂商，为公司产品进入这些高消费市场提供了必要条件，并提高了公司产品的海外声誉。

　　从表2看出，公司的净资产收益率较高，资产负债也很高，原因在于高铜价占用了公司较多的流动资金，而且公司通过举债先行建设募集资金项目，使公司的资产负债率明显偏高，相信随着募集资金的到位，公司的资产负债率将有较大幅度的下降。

　　2.募集资金投向本次募集资金拟投资以下项目（按项目轻重缓急排列）

　　截至2006年6月30日，上述六个项目均已投入完毕，共发生财务支出数33,608万元，由于募集资金尚未到位，资金以银行借款或公司自有资金解决。公司本次发行所募资金，其中20,824万元（六个募集资金项目固定资产投入部分）用于归还银行借款，其余部分用于补充流动资金。

　　3.公司潜在风险

　　市场风险公司空调制冷用铜管的销售收入占主营业务收入的70%以上，最终用户集中于空调制冷行业。如果空调制冷厂商受到气候变化或国内外市场环境影响削减产量，将给公司业绩带来不利影响，公司面临市场集中的风险。目前公司面临着几家规模较大的铜产品制造厂商在生产规模、资金实力、技术创新等方面的竞争压力。如果公司不能及时调整产品结构，向高附加值的新产品升级和向新领域拓展，并快速实现新产品的产业化和规模化，获得技术创新效益，将面临越来越大的市场竞争风险。

　　财务风险截至2006年6月30日，本公司资产负债率（母公司）为85.59%，负债总额为137,874.04万元，其中短期借款57,580万元，经营性的应付款项为68,533.18万元，一年内到期的长期借款4,000万元，公司存在较大的偿债压力。另外，公司以主要的经营性资产作为抵押、质押物，向银行申请了较大金额的抵押或质押借款。

　　经营风险电解铜成本在本公司各类产品成本中占60%－90%，如果电解铜价格宽幅波动，对公司的生产经营将产生一定影响。随着公司业务结构的调整，出口额及其比重呈现上升趋势。公司进出口贸易主要以美元为报价和结算货币，汇率的波动会影响公司产品的国际竞争力和公司经营业绩。特别是在人民币升值的情况下，会使出口商品价格优势削弱，市场竞争下降，从而影响到公司产品出口。

　　政策风险公司拥有自营进出口权，享受增值税出口退税免、抵、退相关政策，出口产品适用13%的退税率。随着公司发展，产品出口将逐步扩大。如果出口退税税率向下调整或出口退税政策取消，将会影响到公司产品的市场竞争力，从而影响公司的利润水平。

　　4.盈利预测假设原料铜价格呈下降走势，公司募集资金项目大产后为公司创造稳定的利润，所得税税率不变。考虑到公司整个项目达产要在07年体现，故预测07年利润有较大增长。

　　5.估值定价PE相对估值法。目前A股市场不存在与公司业务相近的上市公司，我们选二级市场中与公司使用相同生产原料为产品制造的公司作为比较对象。

　　结合表4公司数据及公司的具体情况，我们给予公司07年13-14倍的PE，公司07年的预测每股收益0.44元，故公司上市后的合理价格区间在5.7－6.1元。