昨日第52批股改公司名单出炉，中石化旗下三家公司名单赫然在列。前期市场猜测的中石化对旗下公司到底是先整合还是先股改问题，已随着三家公司的上榜变得日渐清晰。不过，上海石化和仪征化纤股改方案能否顺利通过，却成为最大的悬念。

　　获得整合主动权

　　中国石化旗下三家公司S上石化、S仪化和S江钻同时宣布启动股权分置改革，这成为本批股改公司最大的看点，中石化是否会借股改对旗下子公司进行整合还是先股改后整合，相信很快就会有答案。

　　中石化突然对旗下三家公司进行股改，业内人士对这一行为给予了高度评价，光大证券石化行业研究员裘孝锋就认为，中石化对旗下公司进行股改，说明其管理层在该问题上表现出了高度的灵活性，同时也表明中石化对于下属子公司的整合方式基本明朗。

　　至于本次中石化为何会选择上海石化和仪征化纤作为突破口，裘孝锋分析，“对于上海石化和仪征化纤来说，由于其盘子较大，证监会和企业所在地的政府都很着急，给中石化带来了不小压力，中石化必须尽快给他们一个说法。另外，中石化通过股改支付对价的方式也赢得了整合时间的主动权，避免了支付过高溢价的风险。因为前期有相当多的投资者认为中石化将会对上海石化和仪征化纤进行私有化，导致其股价已远高于其合理价值。因此，中石化通过对其股改，在整合时间上赢得了主动权。”

　　股改方案成重点

　　尽管中石化通过股改赢得了整合时间上的主动权，但业内人士认为，这必须在上海石化和仪征化纤股改顺利通过的前提下才成立。裘孝锋表示，之所以列出这个前提，主要是与中石化具有同样命运的中铝，其旗下公司山东铝业的遭遇给了中石化一个警示：在山东铝业9月29日举行的相关股东会议上，公司股改方案被参与投票的流通股中小股东否决。据悉这些中小股东前期在山东铝业私有化的预期下进入，但随着机构建仓，股价下跌，相当多的中小投资者被套，致使山东铝业微薄的股改方案难以让那些中小投资者满意。

　　事实上，根据上海石化中报显示，其流通股东阵容和山东铝业有惊人的相似，即机构投资者并不多，中小投资者却占了绝大多数，如果上海石化方案对流通股东没有吸引力的话，将难免会重蹈山东铝业的覆辙。“由于没有公布详细股改方案，方案对于A股流通股东的吸引力难以评价，但是我们认为，即使有一个较优厚的送股，上海石化和仪征化纤除权后的股价仍然将会显著高于其合理价值；而从中报披露的情况来看，上海石化机构持股的比重较低。股改能否顺利通过可能还需拭目以待。”

　　至于其他子公司中石化将会采用何种方式完成整合，业内人士普遍预测，由于规模相对较小，且均是单一的A股，预计中石化会以卖壳的方式完成整合，且时间相对不是太紧迫。至于上海石化和仪征化纤股改完成后，何时再进行整合，裘孝锋表示：“整合相对于股改来说，并没有时间上的压力，因此中石化将会视市场情况做出自己的决定。”

(责任编辑：郭玉明)