􀁺 公司主营盈利能力有待增强。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）青岛海尔(行情,论坛)近年来的主营收入和业绩增长状况并不理想，公司业绩基本呈现逐年递减的趋势。我们认为，在原材料价格上涨和白色家电市场需求日趋饱和的行业发展背景下，公司主营产品产销规模提升速度慢于成本和费用的增速，是导致主营盈利能力趋降和公司业绩下降的主要原因。

􀁺 定向增发收购资产契机。此次向集团定向增发收购空调和冰箱业务是公司制冷业务规模和盈利能力得到迅速提升的一个突破口。应该说此举将获得一举两得的效果。其一，解决了集团和上市公司之间在冰箱和空调业务上的同业竞争问题。其二，将冰箱和空调业务产能整合至上市公司，有利于上市公司综合竞争实力和盈利能力的提升。

􀁺 经销费率有望进一步下调。目前，集团公司向公司收取的冰箱、空调和冰柜经销费率为10％～11％。该部分费率主要包含营销渠道折让和劳务费两方面内容，其中劳务费率约占3.5 个百分点。集团正酝酿进一步下调该部分费率，从而逐步降低关联交易比例，并有助于上市公司盈利能力的提高。预计，该部分劳务费率有望从3.5％下调至2％～2.5％，即经销费率有望最低下调至8.5％～9.5％。

􀁺 一次价值重估的机会－－新会计准则下的长期投资差额摊销。2007 年即将实施的新会计准则将给公司带来一次价值重估的机会。根据新会计准则中有关长期股权投资差额摊销的方式，公司长期股权投资差额摊余部分将被一次性冲减资本公积，不再冲减公司当期投资收益，即不再对公司损益表产生负面影响。

􀁺 盈利预测与投资建议。预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.30 元、0.48 元和0.55 元。综合PE、PEG、PB 等相对估值法和海通DCF 绝对估值结果，我们认为公司的合理股价区间为6.24－8.05 元，目前仍有18%以上的上涨空间，调高给予“买入”投资评级。

􀁺 主要不确定因素。海尔集团短期内不会有整体上市的方案推出，而白电业务的整合问题也将有待A 股上市公司青岛海尔规模进一步扩大后才能得以解决。

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