行业增长21%，依然火爆

今年“十一”黄金周期间，全国共接待游客1.33 亿人次，同比增长19.3%；实现旅游收入559 亿元，同比增长20.7%；游客人均花费支出420 元。

多种原因导致重点公司总体表现平淡

峨眉山：由于天气原因，进山游客约6.9 万人次，游客下降7%左右；

黄山旅游(行情,论坛)：黄山游客8.6 万人次，同比增长1.67%；

桂林旅游(行情,论坛)：桂林市游客总体下降10%。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）漓江游客下降10%，银子岩增长超过9%；

丽江旅游(行情,论坛)：受阴雨天气影响，几条索道游客规模有不同程度下降，大索道下降约3%，云杉坪、牦牛坪索道下降

幅度较大；

中青旅(行情,论坛)：国内、出境业务规模、收入增长约40%，出境游增长速度超过国内游。

上市景区公司游客增长总体并不算好，有两个直接的原因，一是今年中秋和国庆重合，一定程度上影响了远程游客的出游时间，二是部分地区的阴雨天气。除此以外，我们认为旅游市场的日益成熟、休闲旅游的快速发展引起的旅游者行为的变化是导致传统旅游热点增长相对滞后的深层次原因，在黄金周，旅游者行为的变化表现在更多的选择新兴景区、城市周边休闲度假景区以及出境旅游；对于传统景区，旅游者行为的变化则表现在非热点时段游客增长更加突出（景区公司上半年游客、收入的大幅增长和十一平淡表现的反差即是证明）。总体上，游客出游行为的变化表现为在时间、空间的分布上趋向于平衡。

行业及重点公司投资价值依然明显

我们认为，旅游股的投资机会在于旅游行业良好的持续成长预期，从全年的角度看，重点公司收入增长速度基本能够与行业持平，未来2-3 年业绩能达到25-30%的增长，考虑到提价等催化剂事件，旅游股的投资价值依然明显。

对旅游股投资价值的认识也应该立足长期增长前景和公司核心竞争力的分析，超越黄金周的短期局限。我们仍然十分看好旅游板块的投资机会，维持行业推荐评级，继续强烈推荐华侨城、桂林旅游、中青旅、丽江旅游，推荐峨眉山、

首旅股份、锦江股份(行情,论坛)，维持黄山旅游中性的评级。

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