浙大网新(行情,论坛)11日公布股权激励计划，主要内容有：授予激励对象4000 万份股票买入期权，每份期权可以4.30 元购买一股浙大网新股票。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）其中，2800 万份已确定激励对象，1200 万份为预留激励对象设置；该计划股票来源为浙大网新向激励对象增发公司股票，所有标的股票总数占公司目前总股本数的4.92％；激励对象可行权日期和行权条件见表1;期权必须在授权日后6 年内行权完毕。

预计至少80％期权可行权。根据我们的盈利预期，公司2006 年和2007 年净利润可满足第一次和第二次行权的业绩条件，但2008 年净利润尚不能满足第三次行权业绩条件。这意味着激励对象至少有80％的期权可行权。而且，股权激励使业绩超出预期的可能性增大，第三次行权的业绩条件也有可能实现。

期权可起实质激励功效。我们用Black－Scholes 期权公式粗略计算每份期权至少可值0.35 元，且越早可行权的期权价值越高。此外，按照我们原先4.90 元的6 个月目标价，第一次行权期内可行权期权的价值为0.60 元。在已确定的激励对象中，最多有220 份期权，最少有5 万份期权。这意味着公司董事和管理高层按此激励计划可获得从数万到上百万不等的奖励。因此，该期权计划对于激励对象比较有吸引力。同时，考虑到公司目前业务中行业景气度最高的软件外包业务贡献利润占比不高，尚不足以保障公司今后三年内业绩快速成长，激励对象要满足行权的业绩要求必须付出足够的努力。

因此，我们认为该股权激励计划对于激励对象能起到实质功效。

该计划有助实现业绩预期。股权激励的实施将使得管理层更加注重提高机电总包业务的盈利能力，更加努力的开拓欧美和对日软件外包市场，对于业务的梳理也将受到足够重视。此外，股权激励计划的实施提高了大股东注入资产的可能性。

所有这些均有助于公司今后几年业绩的增长。

维持增持评级。我们维持公司2006 年到2008 年EPS 分别为0.16 元、0.21 元和0.23 元的盈利预期，考虑股权激励全面摊薄的EPS 分别为0.16 元、0.20 元和0.23 元，可见股权激励计划对EPS 的摊薄并不明显。鉴于股权激励增大了实现我们盈利预期的可能性，同时也提高了公司业绩长期增长能力，我们维持4.90 元的6 个月目标价，并给予“增持”的投资评级。

需要指出的是，目前市场对于实施股权激励的公司比较偏好，我们预计短期内股价很可能超出我们的目标价。

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