任永力（摩根士丹利首席货币经济师）认为，美国经常账户赤字将在今年达到高峰。从我搜集的资料看，他的观点主要是：（1）美国不会陷入衰退。房市的下跌不会造成美国消费支出的大幅下滑。美国经济会减速，但是不会停滞，将出现典型的软着陆。因此他认为美国的非石油进口将会继续增长。

　　（2）美元将对欧元升值。这对美国的出口而言不是个好消息，虽然任永力认为亚洲货币将对美元升值。日元的温和升值并不会让日本企业有足够的激励到美国采购。

　　（3）美国利率将很可能会维持在现有水平。因此美国外债的利息支出仍会继续上升，恶化收入账户赤字。

　　在我看来，在这些情形中，美国经常账户赤字的下降只能依赖于石油价格继续下跌。（1）美国进口超过出口约55%，因此出口增长要比进口增长快55%才能保持贸易账户不变。进口增长率为5%和出口增长率为8%，大概能够保持现有的赤字水平不变。而自上次衰退以来，美国的进口增长率并没有保持在5%。

　　（2）今年上半年，美国外债的平均利息率为4.2%。美国总额达8万亿美元外债的利息将调整到5%左右，这意味着美国对外利息支出增加。

　　（3）利息支出的增加以往由美国对外贷款收入的增加来抵消，但是数据表明，美国对外贷款利率已经调整，而美国外债的利率还在调整过程中。今年上半年美国对外贷款的平均利率已经达到了5%。

　　这一切都让美国经常账户赤字下降异常困难。在2007年实现真正意义上的改善，再考虑到收入账户后尤为困难，因为收入账户赤字可能在明年超过1000亿美元。

　　如果不出现严重衰退，我感觉唯一能让贸易赤字明显改善、弥补收入账户恶化的途径是油价大幅下跌。从70美元/桶下降到60美元/桶还不够。如果2007年油价维持在60美元/桶左右，那么明年美国的石油进口总额就不会比2006年低多少，而且远超过2005年的水平。

　　任永力所预测的软着陆，的确意味着美国进口增速不会很快。但是我要说他的预测同样意味着美国出口增速也有可能放慢。（作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，王慧卿译）

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