5年内电力脱硫产业蕴藏千亿元蛋糕。CCMP出手，背后是谁？

　　10月10日下午2时30分，武汉凯迪电力（000939.SZ）大厦8楼会议室，公司2006年第二次临时股东大会，几乎成了公司董事的解释说明会。

　　本次会议的议案只有一个——“CCMP斥资3.5亿元，收购凯迪电力主营业务即70%的脱硫资产。”

　　公司董事需要向股东们说明的是，出售主业资产后，凯迪电力将何去何从？

　　下午四时，会议结束，参会股东以76.67%的赞成投票通过议案。

　　CCMP入主

　　此前没有任何迹象，CCMP突入凯迪电力脱硫领域。

　　按照凯迪电力9月18日与CCMP亚洲投资基金签署的战略合作意向书，凯迪电力将向CCMP为此次交易专门设立的BLUE SKY公司转让其持有的70%电力环保股权。

　　《收购协议》约定，电力环保70％股权的转让价格为2.8336亿元人民币；如果电力环保2006年度财务报表显示截止于2006年12月31日的财政年度的净收益不少于3000万元人民币，且净资产不少于5600万元人民币，则BLUE SKY另行支付7084万元人民币作为奖励性付款。故电力环保70％股权的最高交易金额为3.542亿元。

　　凯迪电力的公告显示，CCMP前身为摩根大通亚洲投资基金，是亚洲地区具有丰富投资经验的产业投资基金之一，旗下负责管理的资金总额达到27亿美元。

　　武汉凯迪电力环保公司成立于2004年6月，注册资本5000万元，主要从事大型火力发电厂锅炉及大型工业锅炉、垃圾焚烧锅炉烟气脱硫、脱销、脱氮及粉尘治理（以下简称:“脱硫业务”），凯迪电力持有其电力环保90%的股权。此次资产收购完成后，凯迪电力持有电力环保的股权将减少到20%。

　　据记者了解，武汉凯迪电力环保公司2005年8月正式运营，当年实现主营收入1.56亿元，净利润1968万元；2006年1-6月实现主营收入1.44亿元，净利润1761万元。

　　对于资产出售收益，凯迪电力方面称，将有两个用途。一是增持电力工程公司股权至60%，二是通过增持，绝对控股郑州煤炭工业（集团）杨河煤业有限公司。

　　凯迪电力董秘胡学栋称，凯迪电力与CCMP洽谈始于去年底，于今年9月正式达成协议。

　　小股东炮轰议案

　　当日下午，出售凯迪电力环保议案甫一公布，五大发电巨头之一的中电投代表赵新炎便第一个提出质疑。中电投持有凯迪电力7.767%的股份，为其二股东，赵新炎为中电投旗下的中国电力国际发展公司副总裁。

　　赵新炎质疑的问题有四：

　　一是CCMP无任何脱硫产业背景，缘何会突然进入这个领域，且是否有实力带领凯迪电力进军国际化市场？

　　其二，尽管国内脱硫产业竞争激烈，利润微薄，但根据国家产业新政策，在今后5年内，众多电厂老机组必须进行改造，此间将蕴藏着1000亿元的电力脱硫蛋糕，市场很大，凯迪电力此时退出，时机似有不妥。

　　第三，五大发电集团虽说均有自己的环保脱硫企业，但仍有工程对外招标，比如中电投的脱硫业务，有三分之一是本系统的公司做，三分之二仍交给外部公司来做。

　　其四，凯迪电力进军的发电和煤炭领域，竞争激烈程度不亚于环保脱硫业务，如何出奇制胜？凯迪电力分别进入煤电领域，是否形成了一个完整的产业链，近而发挥产业协同效应？

　　针对质疑，凯迪电力董事长江海称，凯迪电力进军的垃圾发电和煤炭改造领域，均属环保产业，属可再生能源，根据国家政策，将享受所得税全免、增值税减半征收的优惠。凯迪电力所属的河南省平顶山蓝光电厂，已开始运营，今年可盈亏持平，明年可盈利3000万元。

　　凯迪电力董事长陈义龙回应，公司从2001年开始从事火电厂烟气脱硫工程总承包业务，居脱硫行业的领先地位，但自2005年以来，随着宏观调控启动，火电建设市场环境的急剧变化，公司脱硫业务面临着严重的挑战，主要表现为收入增长放缓，成本增长加快，毛利率快速下降。

　　陈义龙介绍，由于行业标准和法律规范的缺乏，进入门槛较低，大批中小企业恶性竞争，环保脱硫企业亦由2001年的2家增加到2006年的200余家，凯迪电力在脱硫市场的占有率逐步下滑，从2002年的60%降至2005年底的12%。

　　另一方面，单位千瓦机组脱硫工程造价逐年下降，脱硫项目单位造价已从2001年的800-1200元/千瓦降至2005年底的120-150元/千瓦，并仍有进一步下降的趋势。

　　“出售电力环保业务，是凯迪电力脱硫产业的寒冬到来前主动抽身而退，进而避免陷入恶性竞争。”陈义龙说。

　　CCMP背后是谁？

　　招商证券投资银行总部经理郑勇认为，CCMP染指脱硫业务背后，意欲进行产业整合。

　　业内人士介绍，中国目前电力脱硫业务的竞争状况，类似于二三十年前的北美市场。当时，市场最高峰时，最多有1000多家电力脱硫企业，由于竞争激烈，很多公司破产倒闭，存活下来的企业寥寥无几，给当地市场造成沉重打击。

　　目前，北美和欧洲电力环保市场正迎来复苏时刻。陈义龙告诉记者，如今欧洲电力脱硫市场将近1100亿欧元，北美市场亦有数百亿美元的蛋糕。与此同时，经过此前重创，在当地，可以从事电力脱硫的企业并不多。凯迪电力作为中国电力环保的龙头企业，自然成为跨国巨头青睐的对象。

　　知情人士透露，正是瞄准市场空隙，CCMP才介入电力环保脱硫领域。

　　郑勇分析，CCMP相中凯迪电力，还有两个原因：一是中国的人力成本相对较低，而电力脱硫市场，人力成本是一个重要支出部分；二是中国的电力脱硫设备成本亦不高，而电力脱硫设备在整个脱硫工程中，是其最大的成本。

　　长江证券研究员李勃认为，近一两年来，外资利用资金和管理优势，针对中国的行业龙头企业，采取“斩首行动”，疯狂并购。凯雷入主徐工科技、水泥巨头豪西蒙注资华新水泥、拉法基收购四川双马，美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ入主国内食品老大双汇集团，还有近期闹得沸沸扬扬的外资并购苏泊尔事件，莫不如此。

　　在李勃看来，尤其是一些产业基金，它本身并不一定参与产业投资，极有可能是受人之托，此举利用产业基金的知名度，便于与当地政府谈判，二是便于商务部审批。

　　据记者了解，凯迪电力环保公司股权出售，还需经过商务部批准。CCMP背后的神秘买家又是谁？

(责任编辑：陈晓芬)