西南证券 董建华

    福耀玻璃(行情,论坛)(600660)昨日发布三季报,前三季度实现主营业务收入27.47亿元,同比增长30.3%,实现净利润4.5亿元,同比增长41.9%,扣除上年同期的一次性美国绿榕公司反倾销退税收入0.23亿元,同比增长53.4%。

    公司业绩增长受益于国内汽车市场的快速扩张。2006年1~8月,我国汽车销售453.42万辆,同比增长24.58%,其中乘用车销售同比增长31.77%,达到322.59万辆,商用车销售同比增长9.79%,达到130.83万辆。

    尽管乘用车销售增长速度1~8月逐月回落,但按照我们估计,一直到2010年前后,乘用车市场的年增长速度都将保持在20~30%的幅度上。同时排量1.6升以下的小型乘用车的市场份额增长迅速,到2010年其占乘用车的比例可能达到40~50%。

    商用车的增长速度经过一年多的低迷后明显回升,但产销量的反弹并不意味着赢利的同步增长,也并不说明商用车的下跌趋势已经反转。基于各种因素的综合考虑,我们估计,商用车将在2007年小幅度增长,其增长高峰要到2008~2009年才能到来。

    公司在国内汽车玻璃OEM市场的占有率超过50%,而国内汽车市场的集中度在入世后却成下降趋势,无形中增强了公司的议价能力。

    另外,公司近两年持续加大了对原材料———浮法玻璃的投入,随着2006年上半年海南浮法玻璃项目的开工,公司的浮法玻璃收入已经超过10亿元,不仅使公司对价值链条关键环节的控制更得心应手,同时取得了显著降低成本的效果。

    公司为加强对快速成长的国内汽车玻璃市场的控制,在汽车工业集聚的东北、环渤海、长三角、珠三角和川渝地区都已经建立和规划建立生产基地,实行本地供货。

    通过上述种种措施,公司战略竞争优势更加巩固。我们认为公司将充分享受到国内汽车销量快速增长带来的收益,公司的收入和利润将保持年20%以上的增长速度。