摘要:

　　..原油急跌，商品属性使然，基本面并未大改观。供需紧张格局依旧，欧佩克潜在影响力惊人，原油价格中枢将维持65~70美元/桶。高油价下全球经济衰退风险是超越供需紧张格局、又能导致原油价格持续下滑的关键变量；但似乎还不足以做出此判断。..汽油消费旺季过去、全球汽油价格大跌，炼油毛利下滑。国内炼油毛利和国际炼油毛利差距急剧缩小，存在短暂的国内外价格接轨时机。但怀疑政府迅速接轨的魄力。最新的国内炼油和销售毛利较上半年均值提高约8美元/桶，若持续至整个四季度，则四季度中国石化业绩可达到0.20元/股。但此预期过于乐观，考虑原油复升、公司会计处理等因素，仍预期公司全年业绩0.51元/股；明年0.61 元/股预期。..天然气替代原油、煤炭替代天然气、煤化工技术的发展、新能源技术的发展，众多能源之间的替代链条的演化有利于原油和天然气价格的稳定。..理顺成品油价格体系、推高最终消费价格仍是毋庸置疑的政策方向。维持下半年继续调价1～2 次的判断；07年还会有调价，2008有望正式出台的燃油税，到2008 年油价即有望达到7~8 元/升。..化工品价格持续上涨，背离了石脑油价格下跌之趋势。资源性强、技术性强的化工品盈利大幅提升。如烯烃、芳烃中间体等。而下游大宗加工业的毛利仍微薄。虽然人民币升值速度加快、美国经济增长下滑，但从国内化工品价格和下游制造业的盈利趋势看，中国制造业之强劲势头持续超出预期。..中国石化股改完全在预期之中: 股改先于子公司的整合、10 送2.8的送股比例、初次复牌5%的涨幅。维持年底目标价5.5元/股(股改后)，12 月目标价6.5元/股。中国石化基本面明朗，维持年均20%回报，可作为战略性品种配置，到2010 年目标价10元有很大把握。