□民生证券 杜贺亮 田东红
债务担保对于上市公司存在较大的会计风险。担保的会计风险是指会计主体已存在的、企业债务担保连带责任未被会计信息反映或未被适当反映而给主体及其利益相关者造成损失的可能性。 担保作为或有事项,发生时的隐秘性和实际影响的滞后性是其主要特点。对企业债务担保来说,担保连带责任的存在与否,取决于被担保企业到期能否履行其偿债义务,而这对担保企业来说具有很大的不确定性,且不完全能由担保企业所控制,由此使担保企业的会计系统在对担保连带责任进行反映时存在着风险。因此,在对上市公司进行分析时,关注其担保总额对上市公司的影响非常重要。
应该说,由于上市公司的规模不同,同样担保总额对不同上市公司的影响也不同,为更好确定担保总额对上市公司的影响程度,我们用担保总额占公司股东权益的比重来显示影响程度的大小。对于比重很大的公司,在投资时需更多留意。
从2006年中期的报告看,在A股的上市公司中,本身已经资不抵债,净资产呈负值而且还承担着担保的上市公司就有21家。这些上市公司,应该说只能利用壳资源靠重组才能翻身,除了炒作重组概念,本身的投资价值已经很少。除此之外,另外还有37家上市公司的担保总额也超过其本身的权益,也就是说,其本身承担的或有负债已经超出了自身所拥有的权益。对于这类公司,虽然财务报表并不是很难看,但我们投资时也须多加留意。
从本质来说,上市公司进行担保,大多对关联企业进行担保(其中以子公司为主),进行大量担保的上市公司,本身的资金应该属于比较紧张的,业绩也难有起色。从统计的58家担保总额占其本身的权益比重超过80%的上市公司来看,其经营现金流为负值的占到了近一半；中期每股收益为正值的不足一半,达到0.1元以上的也仅有2家,其它多数在亏损的边缘。正是资金的紧张,其偿债能力也都比较差,负债风险很大。从偿债倍数来看,2006年中期最大的只有0.07倍,而资产负债率都较高,资产负债率超过70%的占到80%以上,而资产负债率超过80%的占到一半。
因此,我们在选择上市公司进行投资的时候,分析财务报表,除了注重业绩、增长、现金流等情况,还可以简单地从担保总额占公司权益的比重方面来选择剔出。从经验看,担保总额占公司所有者权益超过50%的上市公司都必须多加注意和分析,在风险防范上更多地留心。
2006年中期担保总额占所有者权益比重超过80%的上市公司情况一览表
股票代码 担保总额占净资产比重(%) 每股收益摊薄(元) 偿债倍数(倍) 资产负债率(%) 每股经营活动现金流量(元) 所属行业
000918 3234.95 -0.07 0.0154 96.95 0.3863 农、林、牧、渔服务业
600773 1975.23 -0.01 -0.0016 72.47 0.0029 商业经纪与代理业
600505 1488.6 0.0163 0.0357 93.31 0.1111 电力、蒸汽、热水的生产和供应业
000931 991.18 -0.0829 -0.0058 87.33 -0.0602 公共设施服务业
000578 940.75 -0.139 -0.021 89.83 -0.1437 商业经纪与代理业
000587 846.17 -0.074 0.003 96.65 -0.0356 家具制造业
600259 708.97 -0.156 -0.0136 95.66 -0.1209 服装及其他纤维制品制造业
000048 567.81 0.0092 0.0188 87.56 0.0404 食品加工业
600706 463.24 -0.03 0.0358 80.74 -0.156 通信服务业
000979 400.18 -0.257 -0.0077 94.77 0.0069 化学原料及化学制品制造业
000693 396.92 -0.39 -0.0522 83.5 -0.0071 信息传播服务业
000430 374.89 -0.347 -0.2501 73.98 0.0934 旅游业
000506 371.72 -0.789 -0.5111 90.03 -0.0074 造纸及纸制品业
000862 326.45 0.01 0.0244 80.73 0.0167 仪器仪表及文化、办公用机械制造业
600084 318.82 -0.24 -0.006 89.47 0.1659 商业经纪与代理业
600225 311.05 0.008 0.0086 81.56 0.0402 农业
000650 297.44 -0.1927 -0.0537 96.15 -0.0002 化学纤维制造业
000892 290.35 -0.236 -0.0412 90.41 -0.0004 通信服务业
600734 275.8 -0.0932 -0.0225 81.66 0.1194 计算机及相关设备制造业
000038 220.87 -0.059 -0.0413 66.31 -0.0026 计算机应用服务业
000605 213.17 -0.19 0 70.97 -0.0038 生物药品制造业
000514 185.36 0.0212 0.0073 71.38 0.2056 房地产开发与经营业
000787 181.98 -0.1996 -0.1287 69.74 -0.1229 计算机应用服务业
000972 170.69 0.12 0.0369 73.22 1.8308 农业
600617 166.75 -0.049 -0.0504 95.81 0.3912 化学纤维制造业
000007 142.83 -0.107 -0.0037 88.14 0.1163 房地产开发与经营业
600369 139.27 -0.259 -0.0732 82.82 -0.1297 水上运输业
000408 138.06 -0.0551 0.0041 67.73 0.0027 非金属矿物制品业
600846 133.61 -0.055 0.0726 70.8 -0.0643 综合类
600248 133.51 -0.2 0 83.09 -0.0123 农业
000877 132.48 0.0667 0.0389 75.66 0.1245 非金属矿物制品业
000533 124.56 0.039 0.0379 84 0.0873 电器机械及器材制造业
000982 114.45 -0.217 -0.0331 74.78 0.2676 纺织业
000665 111.68 -0.03 0.0422 82.12 0.0877 塑料制造业
000036 110.63 0.034 0.0688 75.09 0.078 纺织业
600868 98.6 0.01 0.0428 67.24 0.1224 综合类
600176 97.19 0.1406 0.0734 75.1 -0.122 化学原料及化学制品制造业
000683 97.09 0.042 0.0464 79.7 0.1831 化学原料及化学制品制造业
600842 91.97 0.0119 0.0107 68.06 -0.0155 医药制造业
600648 90.33 0.0214 0.0187 72.49 -0.1981 房地产开发与经营业
000632 88.57 0.027 0.037 79.09 -0.2041 综合类
000628 88.14 0.041 0.0281 66.9 -0.1332 房地产开发与经营业
600741 87.22 0.06 0.0598 61.68 0.5776 公共设施服务业
000510 86.2 0.0577 0.069 63.73 -0.1294 化学原料及化学制品制造业
000906 85.93 -0.126 -0.0251 71.51 0.0004 能源、材料和机械电子设备批发业
600182 84 0.002 0.0367 73.63 0.4024 橡胶制造业
600094 83.67 -0.361 -0.0291 73 -0.7217 化学纤维制造业
000078 82.53 0.039 0.0331 77.71 0.0169 医药制造业
600074 81.51 0.053 0.0397 67.72 0.0197 塑料制造业
注：表中数据不含净资产为负的公司
(数据来源：聚源数据,民生证券研究所整理) | 
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