三季报增长指标2006年1—9月，公司累计实现主营业务收入5.65亿元，较去年同期下降7.15%，其原因是原金华康恩贝公司阿乐欣等产品销售收入今年已经从报表中剔除，如果剔除阿乐欣的影响，今年1~9月份主营收入比去年同期增长约15%；累计实现净利润3425.43万元，同比增加35.3%。康恩贝母公司2006年1~9月份，累计实现销售收入2.2亿元，同比下降11.8%，显示出葛根素使用受限对公司的影响依然存在。

　　我们认为，净利润增加的主要原因一方面是康恩贝集团医疗保健品有限公司自2006年9月1日起合并会计报表。因此，三季度康恩贝保健品公司按照福利企业政策获得税收返还收入536万元，构成了合并报表中补贴收入增加较大。但是，即使剔除该因素后，康恩贝1~9月份净利润2889万元，同比增长14.2%。其中三季度净利润977.4万元，同比增长高达54.4%。

　　我们认为另一方面的主要原因，是康恩贝母公司费用控制水平大有提高。三季度母公司营业费用率从05年高达44.6%水平下降到06年三季度的39.4%。显示出公司较好的费用控制水平，也印证了之前我们认为的公司营业费用有较大的控制空间，而在公司股权激励方案出台后，营业费用控制得到了较好的执行。我们预期，06全年，康恩贝母公司营业费用率有望37%左右，而合并报表的营业费用率有望稳定在30%左右。

　　全年盈利预测与估值我们认为，全年前列康销售收入增长有望维持20%左右的增速，全年销售收入在2.6亿元左右，全年乌灵胶囊销售收入预计在9000万元，同比增长15%。而佐力药业的地方政府退税约700万元要到四季度才能实现。

　　因此我们认为，全年而言，公司合并报表的净利润增幅有望保持在35%左右，净利润有望达到5800万元，EPS在0.43左右。而由于目前股份公司刚刚完成了对康恩贝保健品公司的收购，并通过定向增发方式收购了大股东的金华康恩贝资产，预计2007年度金华康恩贝实现净利润不低于3000万元人民币，未来销售收入和净利润成长性有望保持在20%以上，我们预计收购金华康恩贝年内可完成股权转让，收购完成后07年康恩贝净利润有望增长到9800万元，较之前预期增长44%。而康恩贝目前总股本1.372亿股，增发4280万股后，总股本增长到1.8亿股，股本稀释1.312倍。稀释后07年EPS0.55元左右。我们认为，按简单的07年PE20~22x考虑，公司目标价位在11~12元左右。我们维持最优－2的投资评级。