本报记者 侯志红

    人民币加速升值,虽然银行的外汇风险如约而至,但以前预期的资产结构、收入结构和盈利模式等并没有出现大的变化,实际影响并不大。业内人士认为,人民币升值对银行经营的影响比较复杂,从中长期来看,将对以人民币计价的国内资产价值重估产生大的影响。

    结汇高潮趋缓

    数据显示,人民币升值使国内银行的外币存款有所减少。中报显示,占国内市场49.8%的中国银行(行情,论坛)上半年境内外币储蓄存款为316.9亿美元,比上年末减少8.2亿美元。据银行人士介绍,下半年国内银行的外币储蓄将进一步下降。

    专家分析认为,外币储蓄存款下降的主要原因是人民币升值加大了市场预期,使居民外币储蓄意愿减弱。而且,近来非美元外汇购量有所增长,这与原来预期人民币升值将对银行的资产负债币种结构产生影响有相同之处。不过,由于数量不大,目前银行资产负债的币种结构调整只是微调。

    但是,银行间结售汇交易量的变化却有点出人意料。去年7月人民币升值之前,各银行结汇业务量一度猛增。然而,今年以来,结汇量比去年同期下降,尤其是8月中旬至今,人民币汇率升值步伐加快但并未造成这些银行结汇业务的大涨,相反,部分银行结汇业务却呈现下降态势。

    据多家银行反映,今年6月以来,个人结汇量出现连月下降趋势,单月结汇量同比去年平均下降30%左右。8月至9月初,结汇量同比降低10%左右,相反,一些银行售汇量却同比增长了约10%。

    这与人民币升值将带来银行结汇业务持续大幅上升的预期不同。银行人士分析,经过一年多的时间,很多人认为人民币升值将是个平稳的过程,并逐步适应。此外,近期结汇减少的一个主要原因是受楼市调控及成交低迷的影响,境外汇款购房的资金流入减少。

    外汇敞口风险隐忧仍存

    人民币加快升值,使得银行的外汇敞口风险加大。截至6月末,主要商业银行的各类外汇敞口在800亿美元以上。由于外币资产相对较多,中行、建行、交行和工行面临较大的外汇敞口风险,且以结构性敞口为主。

    由于外汇净敞口的存在,人民币升值加速对公司的净交易收入有直接的负面影响。外汇敞口头寸是指金融机构在做完外汇买卖业务后某一币种借贷方轧差后的余额。这个余额太大了会因为汇率波动带来风险而且不能够使资金的收益最大化；太小了又不能满足客户的购汇需要,降低了汇兑收益。

    中报显示,上半年中国银行(行情,论坛)外汇风险损失近35亿元,建行发生汇兑损失24.21亿元,其他几家上市银行实现汇兑净收益。建设银行由于获得225亿美元注资,及其香港上市所筹集约90亿美元,在人民币升值的情况下缩水,出现汇兑损失。中国银行(行情,论坛)的外汇业务和海外业务使其面临的金融市场风险远大于国内其他银行,虽然已经采取了一些套期保值的手段,仍面临很大的风险敞口。而2006年8月以来,人民币升值预期越发强烈,升值幅度扩大到1.5%。截至8月,中国银行(行情,论坛)通过续作外汇交易,降低外汇头寸净额合计175亿美元。尽管如此,由于该部分降低仅占公司外汇头寸净额的23%左右,东方证券分析师顾军蕾预计,中国银行(行情,论坛)全年的汇兑损失仍将达到88.98亿元,扣除期权合约的收益约23亿元,净损失达到66亿元左右。

    中行、建行都表示,已通过购买外汇衍生金融工具规避了大部分美元资产的汇率风险,从而减低了发生的汇兑损失。而且,还要看到这些外汇风险敞口的生息能力,若风险敞口资产以外汇贷款存在则产生外汇贷款利息收入；若以外汇债券存在则享有债券收益。因此,把外汇风险敞口看作低收益生息资产或无收益生息资产能更全面的理解汇兑风险。中行还特别表示,将密切关注人民币汇率及其对财务数字的影响,而且将综合考虑市场承受能力、本外币利差和人民币汇率变动情况以及本外币资金运用能力,有步骤地结汇；计划在2006年年底前,进一步降低美元外汇净敞口,大幅降低人民币汇率风险及其对财务的影响。

    其他上市银行汇兑风险相对较低。如浦发银行(行情,论坛)外币存贷款在总体存贷款中所占比重较小,因此即使人民币升值对业绩影响也非常小。静态计算,如人民币升值5%,浦发银行(行情,论坛)净利润仅下降0.624%,而对每股收益的影响仅为0.0082元和0.0038元。

    资产价值可能重估

    除中行外,我国大部分的上市银行业务范围基本在国内,拥有的外币资产和负债的比例较小,人民币资产负债和外币资产负债基本匹配,从事包括国际结算在内的国际业务的量也较少,对于表外业务产生的敞口通常会运用衍生品进行对冲,从经营上来看,升值的直接影响不是很大。

    “但人民币进入中长期的上升通道,将对银行资产的估值产生巨大影响。”广发证券分析师余晓宜认为,人民币升值意味着国内银行的牌照、销售网点和持有的大量债权价值上升。而且,国外机构对银行股以P/B估值,人民币升值,外国投资者以外币估价,国内银行股估值吸引力提升。正是由于看好人民币升值和银行业的发展前景,外资对银行股趋之若鹜,美国通用电气出资1亿美金认购深发展股份；德意志银行和卢森堡公司出资18.72亿元受让华夏银行(行情,论坛)4.16亿股,外资对国内银行的认购价格均大幅高于资产。

    有研究报告提出,人民币升值将导致居民消费能力上升,消费信贷持续攀升,金融服务业盈利将会有高速增长的原因。对此,银行人士认为,目前国内银行个人贷款主要集中在住房贷款和信用卡透支等方面,消费信贷的数量并不多,短时期内对银行的影响尚不大。从中长期来看,人民币升值一定程度上提高了对进口产品的购买力,商业银行应加大对消费类贷款的投入,有增长潜力的消费类贷款面临较好的发展前景。

    间接影响可能更大

    但也有人认为,综合来看,人民币升值对银行的业绩影响并不大。对世界上绝大多数国家进行升值和银行股价相关分析时,发现相关度很低,这是因为银行的业绩不仅和汇率有关,还和利率、GDP等众多因素有关。

    据顾军蕾测算,大致而言,汇率升值率每提高1%,每股收益下降0.002元,相当于每股收益的1%,每股净资产下降0.001元,相当于每股净资产的0.06%。净利差每提高0.0012,每股收益提高0.015元,相当于每股收益的7.39%,每股净资产提高0.01元,相当于每股净资产的0.65%。因此,利差空间的扩大对于业绩和权益的影响远大于汇率的影响。

    海通证券邱志承认为,根据中国银行(行情,论坛)披露的风险价值,2006年上半年汇率风险没有明显的增加,而利率风险大幅上升,从2005年平均的327万美元增长到488万美元,上涨49%,其余额要明显高于汇率的风险价值平均3.67万美元。

    更多的人认为,升值对银行的间接影响将比源于资产负债结构的直接影响更大。这种间接影响体现在升值对综合经济的影响,进而影响到银行的生存环境。

    “因此,人民币升值对银行业的影响关键在于,相关企业是否有足够的能力抵消升值带来的进出口压力并保持持续增长,这是银行业绩保持稳定增长的基础。”业内人士诊断,这是因为汇率变动将不可避免地影响进出口企业的经营效益,并间接地对银行贷款产生潜在风险,而且,这部分风险对公司效益的影响目前无法进行量化分析。

    面对人民币汇率波动空间可能进一步扩大,利用各种金融工具减少市场风险成为各家银行的共识。如深发展提出,要加强对国内外金融形势的研究,建立汇率预测模型,进一步提高汇率风险识别能力；同时利用各种金融工具,减少汇率风险。招商银行(行情,论坛)表示,下半年将运用金融市场衍生产品抵补利率风险；并在政策许可范围内研究、设计、开发各种规避汇率风险的金融衍生工具,力争利用各种金融工具控制汇率风险。(本系列完)

    人民币升值意味着国内银行的牌照、销售网点和持有的大量债权价值上升。而且,国外机构对银行股以P/B估值,人民币升值,外国投资者以外币估价,国内银行股估值吸引力提升。正是由于看好人民币升值和银行业的发展前景,外资对银行股趋之若鹜。