􀁺 景区运营逐步恢复上升，酒店投资受益奥运举办

从净利润构成来看，对公司业绩贡献最大的来源于景区和酒店，酒店将受益于奥运之举办，南山景区有望逐步恢复上升。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）北展和旅游广告业务一向表现平稳，旅游广告业务因为北京举办奥运会对首都的户外广告市场进行了整治，所以预计06 年净利润贡献会有所下滑。

􀁺 南山景区业绩改善尚待观察

我们预计南山景区07 年始在海南旅游市场逐步走向规范过程中，南山景区将经历提价后的洗礼阶段，至08 年左右开始业绩恢复并超过05 年的经营状况。

􀁺 奥运酒店前高后低效应对民族与京伦同样产生影响

大量新增客房进入四五星级酒店市场，预计将带来激烈的竞争，并给奥运后市场平均客房出租率带来压力。我们预计平均每日房价将由于一系列新增顶级酒店及客源的增长达到新高。总结以往奥运会后主办城市的酒店入住状况和北京市目前的酒店分布状况，我们预计，07 年京伦饭店的平均房价上升15%，而民族饭店上升10%左右；而08 年其平均房价分别继续同比上升20%和18.7%，09 年房价重新回落至07 年水平以下。

􀁺 风险揭示

对公司收购长城喜来登饭店进程和价格不明；公司相关信息披露未能详尽增加了分析的难度。

􀁺 估值水平

在无法考虑长城饭店对公司的业绩影响前提下，公司目前股价相对于合理估值而言存在程度不大的偏高，但是出于对公司下属酒店、景区资产长期盈利能力和所处北京重要商务中心位置的资产价值的认可，目前我们依然维持公司“谨慎推荐”的评级。

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