权证“末日轮”风险进入加速释放期
北京首放
一、 大势研判：回补缺口难改股指创新高趋势。
1、明日预测：回补缺口后探底反弹。航天军工等高位强势股调整压力，成为股
指向下回补缺口的主要动力，一旦股指回补缺口，低价补涨股的活跃，仍有望稳定大盘保持震荡向上格局。
① 股指波动范围：1750点-1785点；
②运行方式：回补缺口后探底反弹；
③大势关注焦点：明日大盘走势可重点关注10日均线和缺口回补情况；
2、 中短线趋势：周一调整并未改变股指震荡向上趋势，在工行上市前，股指仍具备向上创新高的能力。
二、“末日轮”风险进入加速释放期。
周一，A股市场加大了调整力度，不仅在指数上出现较大回落，而且在个股走势上也出现较大分化。这无疑给权证市场提供了局部机会。当然，这种机会主要表现在盘中、在局部。对于一般普通投资者而言，很难把握其中的“T+0”机会。尤其是“末日轮”风险的逐步扩大，对整个权证市场构成了负面影响。
从周一盘面看，在上午交易时间内，以武钢JTB1、鞍钢JTC1、包钢JTB1和邯钢JTB1等钢铁类认购权证，在盘中表现活跃，走势强劲，一度成为权证投资者短线关注的重点目标，也是权证市场中一道少有的风光。那么钢铁类认购权证整体上涨的动力源(行情,论坛)是什么呢？实际上，跟A股市场钢铁类个股走强有很大的关联，即正股与权证效应，被权证短线投资者充分挖掘和发现的结果。如鞍钢股份(行情,论坛)在早间盘中买力强劲，最高涨幅高达3.16%，这无疑为鞍钢JTC1提供了走强契机。因此，权证短线投资者正是利用这一点，逐步推高鞍钢JTC1上涨7.94%。那么钢铁类认购权证后市还有表现机会吗？在上周五《证券时报》权证攻略中，我们就明确提出：随着部分钢材价格的逐步回暖和钢铁行业的内引外联、兼并重组，以及我国钢铁板块整体市盈率远远低于国际同行标准。实际上，我国钢铁板块股价面临价值性重估的投资机会。同时，市场经验告诉我们，由于正股股价与权证价格始终处于杠杆效应之中，所以钢铁类正股走强，将直接推动钢铁类认购权证大幅上涨。我们认为，行权到期日较长的钢铁类认购权证仍有参与机会。但中小投资者、或者风险厌恶投资者仍应谨慎操作权证。
在下午交易时间内，我们发现，由于整个A股市场加速调整，上证综指和深证成指下滑速度更大。同时，一部分个股也出现大幅走低趋势，跳水迹象明显。从而为权证市场认沽权证提供了上涨契机。从收盘情况看，就是最好的佐证。具体表现在：26只权证中，共有18只权证上涨，其中，万华HXP1、钾肥JTP1、包钢JTP1和沪场JTP1等上涨的认沽权证中，就占有15只。而下跌8只权证中，多以认购权证为主。那么权证市场的后市走势又如何呢？我们认为，深能JTP1的“末日轮”效应，已经在目前权证市场中得以扩散。
实际上，大部分权证品种依然处于高度泡沫状态，上涨幅度较?Ｋ淙蝗ㄖな谐【欢问奔涞牡髡蟛糠秩ㄖて分忠廊淮τ诟叨扰菽刺Ｊ紫龋尤瞎喝ㄖた矗瞎喝ㄖひǘ时惹捌谟忻飨曰芈淝魇疲瞎喝ㄖな谐〖鄹裼肜砺奂鄹竦牟罹嗖⒚挥幸虼硕跎伲浔忱氤潭纫裁挥蟹⑸抵市员浠械娜ㄖて分只钩鱿掷┐笄魇啤５酝蚧狧XB1为代表的认购权证属于价值性的权证品种，并在近期多次出现负溢价率情形。而认购权证首创JTB1、包钢JTB1和国电JTB1等，其溢价率依然较高。
其次，从认沽权证看，目前认沽权证主要为价外权证，其市场价格变动主要是通过隐含波动率变化，影响权证价格即时波动。上周，权证市场整体有所反弹，使认沽权证隐含波动率出现小幅回升，但继续处于历史波动率大约1.9倍附近。据统计，认沽权证市场价值，仍然高于理论价值近5.8倍左右。从这个角度出发，我们认为，短期内认沽权证市场价格仍然处于极度高估状态。但我们也不能排除：假如标的正股处于大幅下跌或者大盘指数出现跳水，那么可能刺激认沽权证产生反弹，正如周一的这种情形。
值得注意的是，深能JTP1在周一盘中继续出现放量重挫之势。由于该权证仅剩下3个交易日，这将是继宝钢JTB1和万科HRP1之外，第三只“末日轮”权证。从深能JTP1近期表现看，该权证明显出现“末日轮”效应，并扩散于整个权证市?８軧lack-Scholes模型，结合深能JTP1周一收盘价0.120元，G深能源昨日收盘价7.00元，参照深能JTP1新行权价6.69元，按照2.52%无风险收益率，G深能源股价31.23%波动率计算，目前深能JTP1理论价值为0.042元。由于深能JTP1剩余期限仅有3天，目前的市场价格仅为时间价值，其内在价值早已为零，建议投资者注意控制风险。
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