投资要点

    ●净利润同比下降难掩主营收入继续增长。2006年第三季度,吉林森工(行情,论坛)实现主营收入92017.75万元,同比增长4.13％。

    ●林权改革后,将从制度上促进林业的内在发展,是在林业发展历程中首次出现的强烈内在增长需求。面对未来数年甚至更长时间的供求失衡,林业行业中资源型企业将会得到最有利的发展时机,吉林森工(行情,论坛)作为林业上市公司中产业链最为完整、大股东实力雄厚的优质林业企业,成长之路值得期待。

    ●吉林森工(行情,论坛)的“露水河”品牌荣获“2006世界市场中国(建材)十大年度品牌”称号,股权激励正在准备阶段。

    ●我们预测,2006年－2008年的每股收益为0.17元,0.35元和0.54元。按2007年20倍的市盈率,目标价位7元,给予“推荐”评级。

    主营收入继续增长

    2006年第三季度,吉林森工(行情,论坛)(600189)实现主营收入92017.75万元,同比增长4.13％；实现净利润4154.32万元,同比减少43.11％；实现每股收益0.13元。

    从公司历年的统计来看,主营收入能够保持快速增长直至2004年。随着公司治理的进一步完善,公司的快速增长又将再次开始。

    林权改革促其加速发展

    国家林业局新闻发言人曹清尧在2006年8月15日举行的国务院新闻办公室新闻发布会上表示,针对全国4466个国有林场的改革正在全面酝酿,林权制度是林业各项政策的核心,其改革包括国有林区林权制度改革、国有林场林权制度改革和集体林权制度改革。

    林权指森林、林木和林地的所有权、使用权、收益权和处置权。按照法律规定,除林木有个人所有形式之外,其余均归国家或集体所有。此次林权改革就是将林地的所有权与林木的经营、处置权分离,允许个人在政策许可的情况下,充分享受林木资产带来的收益。

    曹清尧重点强调,目前集体林权制度存在林地使用权和林木所有权不明晰、经营主体不落实、经营机制不灵活、利益分配不合理等突出问题。此次改革将力争建立起“产权归属明确、经营主体落实、责任划分明确、利益保障严格、流转顺畅规范、监督服务到位”的集体林业经营管理机制,确保广大农民对集体林地的四项权利：明晰所有权、放活经营权、落实处置权、确保收益权。

    此次林权改革后,将从制度上促进林业的内在发展,是在林业发展历程中首次出现的强烈内在增长需求。在可以预计的未来数年里,林业行业的发展将由原来的缓步增长趋势向快速增长趋势演变。

    产品价格一涨再涨

    今年下半年以来,人造纤维板基材从八月份到九月份,基材已经连续多次提价,从每立方米基材均价2200元上升到2600多元,涨价幅度接近20%。其中最为明显的现象是,以前买方可以分期向上游厂家付款甚至拖款的日子已经远去。比如说,现在向农民收购木材原材料价格不仅要提价而且必须现金结算。为了转移上游原材料涨价的压力,地板厂商大部分通过提高地板的价格来减轻成本的压力。此次基材涨价对于强化地板和实木复合地板的影响最为直接。

    提供基材可以通过天然林和速生林来解决,由于天然林早已是各有所属,唯一能够增加的供应来源只有速生林。速生林的生长周期为5～7年,因其可以反复种植、反复砍伐的优点,是作为基材的最快来源。但是我国目前种植速生林的政策不明晰、种植成本高、周期长,一直很少有企业进入。现在出现基材紧缺之后,7年以内速生林产能不能扩大,而目前我国的人造板基材就有2000多个品牌,年产量5000万立方米,并以每年10％的速度和建材市场一起成长。

    面对未来数年甚至更长时间的供求失衡,林业行业中资源型企业将会得到最有利的发展时机,吉林森工(行情,论坛)作为林业上市公司中产业链最为完整、大股东实力雄厚的优质林业企业,成长之路已经开始。

    创出知名品牌

    由世界生产力科学联盟、中国生产力学会、第14届世界生产力大会中国组织委员会等机构联合主办的第14届生产力大会暨2006世界市场中国十大年度品牌颁奖典礼于10月9日在沈阳隆重举行。经第14届生产力大会中国组织委员会提名,并经专家评审委员会评选,吉林森工(行情,论坛)的“露水河”品牌荣获“2006世界市场中国(建材)十大年度品牌”称号,同时吉林森工(行情,论坛)的总经理李凤春被大会授予推动中国品牌国际化特殊贡献奖,以表彰吉林森工(行情,论坛)在“创中国国际品牌,提升国家竞争力”活动中所创造的卓越贡献。公司总经理李凤春表示,一定要本着此次大会“让世界了解中国品牌,让中国品牌走向世界”的宗旨,进一步发挥吉林森林工业股份有限公司的作用。

    股权激励确保成长预期

    森工集团承诺在股权分置改革完成后,积极倡导对吉林森工(行情,论坛)决策层等重要管理人员、核心技术(业务)人员及其他为公司作出重大贡献的正式员工实行股权激励制度。在公司的第三季度报告中提示,该项承诺正在计划准备阶段。一旦吉林森工(行情,论坛)的股权激励能够得到落实,在林业行业未来快速发展的预期之下,作为上市公司中的林业第一股———吉林森工(行情,论坛)的未来成长性能够得到有效的保障。

    盈利预测与投资评级

    经过对吉林森工(行情,论坛)的预测,2006年－2008年的每股收益为0.17元,0.35元和0.54元。若是在未来的数年内基材价格、地板价格、林产品价格继续上涨,吉林森工(行情,论坛)的业绩将好于现在的预测。

    结合未来林业行业的快速发展趋势,作为林业上市公司中产业链最为完整的吉林森工(行情,论坛),给予2007年20倍的市盈率,目标价位7元,给予“推荐”评级。