国内领先的半导体材料生产商有研硅股的大股东北京有色金属研究总院持股39.48%，公司也是北京有色金属研究总院旗下唯一的上市公司。有研硅股是中国领先的半导体材料生产商，主要产品包括：5英寸、6英寸单晶硅抛光片；大尺寸（直径超过8英寸）单晶硅棒；太阳能电池用单晶硅片（利用半导体单晶硅的废料生产）。

公司5英寸、6英寸单晶硅抛光片每月的产量大约为4-5万片，在国内的市场份额在40%左右。2006年上半年，公司99.17%的营收来自于半导体材料，其中约一半的营收由大尺寸单晶硅棒贡献，单晶硅抛光片和太阳能电池用单晶硅片分别贡献三分之一和六分之一的营收。总体上，2006年上半年公司半导体材料的毛利率为15.9%。

　　硅片制造技术跟国际先进水准相比尚有较大差距有研硅股在硅片制造技术方面虽然领先于国内同行，但与国际一线的硅片厂商相比尚有很大差距。目前有研硅股只能够比较稳定地生产5英寸和6英寸单晶硅抛光片。公司虽然拥有生产8英寸单晶硅抛光片的能力和设备，但良品率仅为50%左右，不具备工业化生产的条件。在12英寸单晶硅抛光片方面，有研硅股虽然拥有1万片/月的中试生产线，但离工业化还有很远的距离。就国际硅片产业的发展趋势而言，随着半导体产品业的发展，5英寸和6英寸硅片的需求已经饱和甚至出现一定程度的萎缩，8英寸硅片已经成为硅片应用的主流，而12英寸硅片则是需求增长最快的品种。

　　成本压力巨大有研硅股的主要原材料是多晶硅，由于全球太阳能电池行业对多晶硅的需求在过去两年内大幅成长以及半导体对硅片的需求在2004、2005年连续两年创下历史最高水平，全球范围内多晶硅的供给持续吃紧，多晶硅的价格也相应持续上扬，半导体级多晶硅的价格已经从04年时的30美元/公斤上涨到目前的大约110美元/公斤。由于5英寸、6英寸单晶硅抛光片的市场几近饱和，公司很难将多晶硅价格的上涨传递到下游客户，因此多晶硅价格上涨直接对公司5英寸、6英寸单晶硅抛光片的获利能力构成压力。在目前的多晶硅价格下，公司5英寸、6英寸的成本已经超过价格，从而导致这两种产品的毛利率为负。

　　大直径单晶硅棒贡献大部分盈利有研硅股虽然还没有掌握生产大直径的单晶硅抛光片的成熟技术，但公司掌握了前一部分工艺，也就是将多晶硅制备成大直径单晶硅棒。与单晶硅抛光片相比，单晶硅棒不需要切片和抛光的加工过程，所以成本更低。另一方面，大直径的单晶硅棒需求旺盛（主要用于芯片蚀刻设备中的焦环），盈利能力很好。目前有研硅股的单晶硅棒的售价大约为450美元/公斤，毛利率在30%左右。

　　事实上，大直径的单晶硅棒已经成为公司今年上半年最重要的利润来源，这部分业务贡献了大约50%的营收和80%的主营业务利润。由于我们认为公司5英寸、6英寸单晶硅抛光片业务将持续低迷，因此我们预期公司仍将加大大直径单晶硅棒的生产，大直径单晶硅棒仍将是公司主要的利润来源。

　　太阳能电池用单晶硅片因祸得福太阳能电池产业的高速发展，一方面推高了公司主要原材料多晶硅的价格，另一方面也使得太阳能电池用的单晶硅片价格大幅上涨。在太阳能电池用的单晶硅片价格大涨的背景下，公司利用生产半导体用的单晶硅的过程中产生的废硅料来生产太阳能电池用的单晶硅片变得有利可图。06年上半年，公司太阳能电池用单晶硅片每月产量约为10万片/月，半年的销售收入达到大约3千万元，毛利率超过30%。

　　公司评价与投资建议总体而言，中国半导体硅片的生产技术落后国际先进水准较多，有研硅股虽然是中国半导体厂商中的佼佼者，但与国际一线厂商相比差距明显。公司只能生产非主流的半导体硅片，再加上原材料多晶硅价格暴涨，导致公司的硅片业务相当艰难。虽然大直径单晶硅棒和太阳能电池用的单晶硅片可以帮助公司在一定程度上缓解目前的窘境。但我们认为总体上公司不是好的投资标的。