事件描述

自9 月初以来，国际市场原油价格总体呈下跌态势，已从最高的76 美元下跌至60 美元以下，虽然时有反弹，但近期内下跌趋势十分明显，如果国际油价维持低位，国内油价向下调整将不可避免。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）其他原材料如煤炭、纯碱等原材料价格也处于不断波动中。

作为建材行业上游产业的煤炭、电力、纯碱、PVC 等原材料价格波动对建材行业（包括水泥、玻璃、型材）将产生重要的影响，某些公司将会凸显投资机会。

事件评论

1、建材（水泥、玻璃、型材）中用到的主要原材料

原油价格的波动通过影响其下游的重油、PVC 价格等，进而影响建材产品包括玻璃和型材的产品成本，同时还会影响建材产品的运输成本，作为水泥玻璃建材原料的煤炭纯碱等资源价格波动也对建材企业成本构成了很大的影响，下文将进行具体分析。

2、建材行业上游原材料价格波动及未来价格走势

2.1 原油价格波动：油价下跌将带动国内油价调整

近期国际原油价格已从最高的76 美元下跌至60 美元以下，虽然时有反弹，但近期内下跌趋势十分明显。从基本面看，目前对原油价格是有压力的。供应方面，墨西哥湾发现了特大油田，美国原油储量可能因此增加50%以上，欧佩克成员国和其它产油国都在开足马力生产，市场供应充足且仍在增长。从需求来看，虽然新兴国家经济增长依然强劲，对石油需求在增长，但世界原油市场上的需求仍主要由消费大国所决定，原油消费“大户”美国、西欧等国经济增速出现放缓迹象，对原油需求构成了影响。

我们认为，如果国际原油价格维持在60 美元或者更低达1~2 个月，国内成品油价格下调将不可避免。

2.2 煤炭价格走势：煤价经历一段下降之后开始上调

据统计，9 月份全国煤炭价格继续上升态势。1-9 月原中央财政企业商品煤平均售价198.54 元/吨，同比上涨20.57 元/吨，上升14.9%。其中电煤平均售价155.69 元/吨，同比上涨15.50 元/吨，上升11.9%。

2.3 纯碱价格走势：纯碱价格高位运行

从长远来看，纯碱行业在2003 年的产能急剧扩张后进入相对稳定的发展时期，许多纯碱工厂面临搬迁，未来两年产能扩张有限，供需基本形势将维持纯碱价格的相对坚挺。

纯碱价格在9 月份维持在1750 元/吨，近期纯碱市场供应较足，使得纯碱价格走势较弱。从目前情况看，纯碱价格后市将保持相对平和的运行格局。

3、原材料价格波动对建材各子行业的影响

3.1 塑料型材（主要原材料：PVC 等化工原料）

在PVC 型材中PVC 原料占整个原料比例的70％，占整个生产成本的60％。由于石油价格明显下滑，作为石化下游加工产品的PVC 价格将滞后下跌，而PVC 价格下跌将有利于PVC 型材的成本的缩减，PVC 型材企业将为此而受益。

PVC 在经历了前段时间的大幅上涨之后，近期以开始向下回调，目前PVC 市场需求持续处于低谷，上游供应量较前期提高，市场价格下行的压力依旧。电石法上游企业价格持稳，生产企业仍有利润空间，但随着采购出现的机率慢慢减小，下调价格成为缓解压力的唯一方法。乙烯法企业成本压力并未随着乙烯价格下滑而减小，EDC 价格上涨和市场成交价格下滑，导致上游做出调整，10 月份产量计划普遍下调。

3.2 水泥行业（主要原材料：煤炭、电力）

水泥中煤炭和电力的消耗分别占到水泥总成本的33％和27％，是水泥生产成本的主要来源。国家发改委决定于6 月30 日开始实施的电价调整方案，对水泥等六类高耗能产业实行差别电价政策，不得自行对高耗能产业用电价格实行优惠，利用价格杠杆淘汰落后产能。

该次电价上涨的对象主要指向企业用电部分。据了解，电价调整后，全国上网电价平均上调11.74 元/千千瓦时，销售电价平均提高24.94 元/千千瓦时，相当于销售电价每千瓦时上调2.494 分。此次电价的上涨，无疑会给作为资源、能源消耗型行业的水泥工业带来较大影响。水泥行业对电能的依存度相对较大，占生产成本的30%左右。在这次电价上调中，水泥企业面临成本压力的影响。

由于我国目前还有一半以上的水泥采用落后的工艺生产，使水泥行业能耗总体水平偏高。我国平均每吨水泥综合能耗为147 公斤标煤，熟料能耗、水泥综合电耗、水泥综合能耗分别比国际平均水平高出49%、14.4%、9.7%。

煤电联动所造成的煤电价格上涨，将给水泥企业带来一定的成本压力。

水泥企业自备电厂将在这轮煤电价格上涨中起到重要作用。水泥项目配套纯低温余热发电机组只是近几年的事，目前我国有50 条左右新型干法水泥生产线（含在建生产线）利用余热发电技术，但所占比例不到现有新型干法水泥生产线的10%。

3.3 玻璃行业（主要原材料：重油、纯碱）

玻璃行业中的原料主要为重油和纯碱，由于重油与原油价格的关联度很大，因此我们认为重油价格在国内油价下调后将随之下跌；纯碱价格则将保持高位平稳运行。重油在玻璃成本中的比重在30－45％之间，因此未来玻璃成本受到重油价格下跌的影响较大。

4、主要受影响的建材行业上市公司

海螺型材(行情,论坛)：PVC 价格下跌提升产品毛利

海螺型材是从事PVC 型材生产的建材企业，作为国内塑料门窗行业龙头企业，公司拥有30％以上的市场占有率。原油价格大幅下调将带动下游PVC 价格下降，但PVC 价格下降有一个滞后效应，一般相对于原油价格波动的滞后期接近一个月。因此此轮原油价格下跌对PVC 价格的传导效益预计到10 月底才能体现。型材产品成本中PVC 占到60％，PVC 价格下跌将提升公司产品毛利。

但同时也应该看到，未来保持市场的统治地位，公司在型材产品定价上采取毛利率稳定的定价策略，随着PVC 价格下降，公司也将适当调低型材产品价格，公司受原油价格下跌的利好也不会达到理想的程度。

海螺水泥(行情,论坛)：低温余热发电节约用电成本

由于煤炭和电力价格近一段时间基本保持稳定。水泥成本将不会有大的变化，水泥上市公司将不会受到原油价格波动的影响。

煤电价格上涨对于水泥公司成本构成了压力。煤价波动暂时还不好预测，电价在未来一段时间内将保持稳定。

7 月份水泥企业的电价提升对海螺水泥和华新水泥(行情,论坛)全年的业绩影响将在0.04～0.05 元左右，对冀东水泥(行情,论坛)的业绩影响在0.02 元左右。

在电价提升背景下，海螺水泥提前意识到了利用纯低温余热发电将是中国水泥业下一个主要发展方向，在05 年公司利润大幅下降的情况下，依然斥资超过12 亿元，从日本川崎重工引进了11 条水泥生产线的纯低温余热发电设备，成为国内第一家大规模安装纯低温余热设备的水泥企业。进入06 年，当水泥行业内刚开始讨论推广纯低温余热设备的重大意义时，海螺下属的宁国水泥、池州水泥和建德水泥的纯低温余热发电设备已陆续进入投产阶段，更多的低温余热设备开始安装。预计08 年全部设备投产后总发电量将达12 亿度，单位发电成本只有0.15 元/度，07、08 年将分别分别为公司降低生产成本1.54 和4.5 亿元。

玻璃公司： 重油价格下调缓解行业成本压力

国内平板玻璃企业以洛阳玻璃(行情,论坛)、耀华玻璃(行情,论坛)等公司为代表，原油价格下跌导致将重油价格向下调，整上游平板玻璃成本将下降，行业成本压力在一定程度上会得到缓解。但考虑到纯碱和煤炭等原材料价格的高位运行，成本下降幅度有限，整个国内市场供过于求的行业状况导致价格成本倒挂的状况不会得到很大改观。而下游加工玻璃受到的影响则更??/p>

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