德棉股份(002072)：合理价值区间4--4.4元 （2006-10-18 10:11:18）

　　IPO概况。德棉股份以3.24元的价格发行7000万股流通A股，其中网上发行5600万股（中签率为0.566%），将于10月18日在深交所上市交易；网下配售1400万股（配售比例为1.336%），锁定期3个月。

发行后德棉集团持股占比56.04%，锁定期3年，其他发起人股东所持股份也锁定3年。

　　公司概况。德棉股份公司主要生产棉纱、本色坯布、长丝布和色织布系列产品，属于纺织行业的棉纺子行业。公司销售收入的60％以上来自中高档特宽幅装饰布和提花布产品，相比常规坯布，公司产品属于高支高密面料，织造难度大，具有一定的竞争力。公司的实际控制人是德棉集团，是棉纺行业国内排名第9的国有大型企业。

　　公司规模中等、盈利能力处于中游水平。公司目前无结纱比重高达100％，远高于行业55.3％的平均水平；精梳纱比重、无卷化率和无梭织机占有率也远远超过行业平均水平。但相比较棉纺行业内龙头公司，德棉股份的竞争优势并不突出，盈利能力在行业内处于中游地位。

　　募集资金项目继续家纺面料主业。募集资金拟投资“引进特宽幅电子大提花喷气织机技术改造项目”，公司将新增各类高档特宽幅大小提花布819万米的产能，提高高附加值产品的比重，进一步提升竞争力和利润空间。剩余募集资金还将收购公司目前租赁的集团公司织造资产，减少关联交易。

　　盈利预测及询价建议：预计公司06-08年EPS分别为0.17、0.22和0.27元。我们认为公司07年的合理PE为18－20倍，合理股价为4-4.4元。

　　作者：来源：研究所