2002年和2005年，CME和CBOT先后上市并完成由会员制向公司制的转变。他们的合并使新交易所如虎添翼，就像一颗炸弹投向期货市场，必将引起更激烈的竞争和市场格局的巨变

　　胡俞越尹政/文

　　芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT），这两个竞争了一个多世纪的期货行业巨头最终走到一起。新交易所将超越欧洲期货交易所（EUREX）成为全球第一大期货交易所。

　　伴随着金融行业的竞争，期货行业就在不停的重组合并。1998年德国期货交易所（DTB）和瑞士期权交易所（SOFFEX）合并成立EUREX；2002年巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本证券交易所和伦敦国际金融期货所共同组建泛欧交易所（Euronext）。这一系列强强联合使得自身实力加强，都在向CME和CBOT两大老牌巨头发起挑战。2004年EUREX更是在芝加哥设立交易所，将触角伸到 CME 和CBOT 的门口。

　　面对新兴势力的挑战，两家巨头的合作事在人为。2003年，CBOT将自己的清算业务纳入CME的清算所，组建统一结算体系。2005年，合并消息盛传于世界金融市场，但由于合并价格意见不一，谈判未果。尽管如此，金融市场竞争激烈，终于使两家公司走到一起。

　　2002 年和2005 年，CME 和CBOT先后上市并完成由会员制向公司制的转变。他们的合并使新交易所如虎添翼，就像一颗炸弹投向期货市场，必将引起更激烈的竞争和市场格局的巨变。新交易所平均日交易量在900万张合约，交易额达到4.2万亿美元左右，将使 EUR EX、Euronext 等巨头的前进之路更加曲折。期货交易所的竞争越来越趋向交易服务效率、交易成本的竞争。他们的合并必将通过这两个方面提升自身竞争力。

　　交易高效服务来源于丰富的交易品种，新交易所的产品线将不仅囊括传统的商品、利率、外汇、股指期货“四大家族”，也有天气、住宅期货等新兴势力。两大交易所的产品具有很强的优势互补，CBOT是当之无愧的农产品期货的霸主，CBOT美国国债期货交易也遥遥领先于CME的交易量，但在外汇、股指产品方面落后于CME；CME的品种优劣势相反于CBOT的品种，擅长股指、外汇、利率期货中的欧洲美元，商品期货则略逊一筹。新的交易所将为客户提供完备的产品线，提供多样化的金融产品服务，满足各种不同投资者的需要。

　　CME 借助于Globex 电子交易平台打开世界之门，将自己缔造成世界第二大期货交易所。 CME 的Globex 凭借无时空限制的多样化品种、开放的交易、良好的流动性优势为客户提供了高效服务。新交易所可运用CME成功的经验，将CBOT中适合电子交易的产品纳入Globex交易平台，提高新交易所整体服务效率，也为CBOT造就迈向世界的跳板。

　　近几年来，交易成本的竞争一直弥漫于各期货交易所。2004年,CBOT 为抵御EurexUS 的竞争，将其利率产品的交易手续费最高消减75%。新交易所将统一交易系统和联合公开拍卖交易，两个交易所组织的优化，不仅将有利于高效服务，更有利于降低运行成本。市场规模的扩大将吸引更多的投资者，规模效应也将体现，这些都为交易成本的降低提供了空间。成本优势将使新交易所站在更高点。

　　CME 与CBOT 这两家期货行业的百年老店从竞争走向合并，昨日的对手今日成为战友，唯一理由就是整体利益的最大化。面对这期货行业的又一巨变，看看我们的期货行业，我们的路径是不是有太多的非市场化；我们是不是在偏离整体利益最大化；我们的步伐是不是太慢……

　　（胡俞越，北京工商大学证券期货研究所所长、教授；尹政，北京工商大学证券期货研究所研究生）

(责任编辑：孙可嘉)