王唏
公司在计生用品方面进行调整。公司将武汉杰士邦卫生用品有限公司70%的股权出售给Ansell公司,产生8643万元投资收益,使公司上半年净利润增长590%。出售的原因在于:产品竞争比较激烈,杰士邦的市场竞争对手包括杜蕾斯等,基本上市场份额相当,进一步提高销售需要较多的投入;公司只是做销售,生产是委托Ansell在国外的工厂加工,成本较高。
中生成为公司计生用品的主要力量。出售杰士邦后,公司希望将天津中生纳入Ansell的体系中,除了做计划内的产品,未来也可能为国外企业代工。计划内产品价格很低,采购价约0.162元/只,由于乳胶涨价,毛利率下降。目前有关部门同意提价,改善公司未来的盈利状况。中生扩产后,产能达到6亿只,但目前市场需求超过产能。国家每年用于计生的拨款中,采购比例持续提高,未来市场前景看好。
宜昌人福的麻醉药销售增长很快,原因在于公司市场推广做得好。国内对麻醉药使用比较谨慎,但在国外市场使用比较普遍。公司是国内最早定点生产麻醉药的企业之一,生产芬太尼系列产品,有一定优势。我们预计麻醉药销售能保持在25-30%的增长率。
葛店人福的米非斯酮系列产品。原先国内3家企业生产米非斯酮,公司加入竞争后,在04年获得生产批文,除单方制剂外,开发出复方制剂。但市场销售并不理想,原因在于医生不容易接受新产品。
维药公司规模较小,短期内还不是关注的重点。维药05年销售规模在1000万元左右,公司在做中东国家的认证,通过后有机会扩大外销市场。
房地产业务贡献较大。公司主要开发的地块有800亩,其中300亩是自有土地,500亩是大股东的当代城市花园项目。单价已经从2800元/平方米上涨到3500元/平方米,预估全部项目开发完毕的收入在16亿左右,未来5-6年销售完毕。
华夏学院项目,未来有较高的回报。公司与武汉理工大学合作的华夏学院,每年招生3000人,学费约1万元/人。公司持有100%股权,明年起并表,每年可以带给公司1000万左右的收益。
资产处理可能有一定亏损。公司多元化经营,一些业务亏损。未来将非主营的业务进行清理,可能会产生一定的亏损,估计在1000万元左右。
投资评级。公司的计生用品和麻醉药是主要的看点,房地产和教育项目带来稳定的投资回报。扣除出售杰士邦的投资收益,预计今年业绩与去年相当。我们认为公司的主营业务值得关注,但目前估值水平合理,给予“观望”评级。
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