广发期货 李敏

    近期,国际油价持续大幅回落,PE、PP等塑料原料也随之跌入下降通道,价格普跌。广东塑料交易所的广塑指数由1131的年内高位跌至970点,浙江塑料城塑料中塑仓单指数也由1411跌至1251,两地塑料原料的累计跌幅分别达14%和11%。应该说,从上游原油到下游塑料制品,都成为压制塑料价格的主要原因,在今后一段时间内塑料价格还有下调空间。

    原油成塑料价格风向标

    近年来,国际油价和主要塑料原料如聚乙烯(PE)的相关性已经多次得到市场检验。国际原油期货目前在60美元处盘整,但从基本面看,利空因素略占上风。首先,供给瓶颈有所改善,需求出现放缓迹象。虽然全球对原油的需求依然呈刚性增长,但近期增速有放缓的迹象,而近来原油的生产、世界剩余产能以及炼厂产能等之前促使油价上涨的诸多利多因素也出现了缓和的趋势。其次,地缘政治方面的矛盾也逐渐弱化。第三,从投机面来看,美国期货基金多头不断减少,空头不断增加,基金净多持仓持续减少。由于前期多头已在油价高位区间获利丰厚,获利回吐也是促使油价回落的原因之一。经过数周减仓之后,油价下行动力有所减弱,取而代之的极有可能是震荡走势。在原油的风向标作用下,塑料价格仍有继续下挫可能。

    下游需求持续疲软

    9月份以前,随着原油价格的不断冲高和乙烯单体大幅暴涨,迫于成本压力,国内石化企业连续上调了出厂价格,从而带动了市场价格的水涨船高。7、8两月一般膜料的累计涨幅高达850-1000元；然而,来自需求的阻力倒也不小,尤其是下游工厂面对不断走高的市场接货能力下降；塑料价格高企实际处于有价无市的局面。9月以后,随着油价的暴跌,亚洲乙烯单体和丙烯单体的报价也有所回落；中石油、中石化也相应多次调低PP和LLDPE的出厂价格和大区出库价格；但市场价格的下滑仍未有效地刺激下游需求,PP和LLDPE行情走软。虽然从上游原料到下游生产价格的传递需要一个过程,但可以肯定的是,目前下游整体观望和随拿随用的心态不会给市场多大反弹空间。

    产业特征决定塑料还有下调空间

    目前国际油价已经回到年初以来的低点,但塑料价格却没有调整到年初的价位。原油涨价传递到其炼制出的石化产品还有一段滞后期,而且原油价格的波动远远大于石化产品,并以期货价格表现最为突出,等到期货价格“变成”现货价格时,真正的价格调整才开始。以PE为例,其生产过程一般为原油—石脑油(或其他裂解原料油)—乙烯—聚乙烯。原油作为PE的基础原料,其价格反映在PE成本上要滞后一个月以上。因此,下游石化产品的价格影响实际还没有完全反映出来。