国际原油期货价格近期连续39个交易日下跌，刷新五年来连续下跌的时间纪录；每桶60 ~66美元的低点再次跌穿，则不仅创下最近六个月的新低，且较之7月14日每桶81.24美元的峰值，下跌幅度已接近30%。

　　在国际油价大幅持续下跌的背景下，中国的原油进口量9月份再创历史纪录。据海关总署近日发布的初步数据，尽管中国政府倡导节约能源，并一直在努力给高速增长的经济降温，但9月份的原油进口量仍飙升到1,346万吨，平均每天约为329万桶，同比增长24%，较曾经创造增长纪录的今年1月份也增长了2.4%，凸显出在国际油价下跌后，国内石油需求的上升潜力。

　　10月6日，国家能源领导小组办公室副主任徐锭明也首次对外界透露，中国已开始向镇海战略石油储备基地注入原油。虽然他表示注入石油主要来自国内，但业内人士分析，长远来看无疑会提高国际石油市场的需求量，从而在一定程度上推高油价。

　　笔者认为，国际原油价格的下跌远远没有到位，目前并非中国石油战略储备的良机。

　　油价熊市只是开端中期性下跌不可避免

　　目前中国原油进口量的上涨，主要源自中国经济的迅猛发展和中国炼油厂趁油价下跌时大量购进原油的举动。总部设在巴黎的国际能源署（International Energy Agency）10月11 日发表的月度报告中预计，中国石油需求今年将增长6.4%。尽管这个数字比此前的预期有所下调，但仍比2005年2.6%的增幅增长了一倍以上。

　　中国需求增长因素，以及石油输出国组织（欧佩克）可能减产的消息，为阻止油价下滑带来了利多效应—虽然目前原油价格已较7月份时每桶81.24美元左右的高点下跌了约30%，但纽约商交所近2周上涨236美分，2007年远期合约已反弹至每桶66.66美元左右。

　　事实上，近期油价走势仅是熊市到来的开端，此轮原油价格下跌周期和下跌目标将非常大。笔者预测，在高位宽幅振荡后，未来油价从目前至三年之内仍将大幅下跌，甚至出现超乎市场预估的中期调整—油价中轴会在40美元~55美元波动，理论下跌第一目标47美元/桶左右，修正测量目标则在36美元~27美元/桶。

　　中国石油储备可等至2008年

　　随着英国石油公司BP在阿拉斯加的大油田恢复供给，全球经济发展放缓可能导致石油需求增长放缓，以及欧佩克减产消息被市场消化，全球舆论对油价可谓一片空声。

　　基金持仓已经从8月中旬的高位减少到10月2万余手的水平上，而在能源市场上巨亏的对冲基金可能在未来给市场带来进一步的平仓风险，也将使原油跌多弹少成为主调。笔者测算，48美元~55美元一线应是下一个暂时性较强的支撑点，但也仅仅是暂时的。人民币长期处于升值期、美元中期强势走向、远期国际油价已反弹至66美元高位、美国对冲基金能源多头头寸尚未完全止损，这四大利空将在短期制约油价大反弹出现。

　　因此，空头思维仍需坚持，宜短炒并中长空滚动持仓。盘后要严察美国原油是否企稳大升，近月国际油价如过66美元的分水岭，只有大涨，空头才可全线离场。美元将是未来油价走向关键，如能确认美元走弱，则空头宜回避。

　　从国内市场看，期货价格随美国原油再大跌一个大台阶以后，第一周期下跌目标位已实现，在低库存以及冬季消费旺季的推动作用下，石油期货价格大幅下跌的可能性不大，短期可能仍将继续维持高位区间运行整理态势，并将与现货市场保持联动性。未来需警惕57美元~66美元一线因现货价格随国际原油价格调整后，带来的价格向下波动风险。

　　总之，从2004年9月以来的国际原油价格上升已经由原来供不应求的成本推动上升型，转变为资金推动上升型，这是石油价格几年来上升的关键。但是，随着全球经济周期性调整，将牵引国际原油周期性调整，国际油价中期牛市已经确认终结（详见《中国经济周刊》2006年第31期“第四次石油危机不会爆发”）。在此背景下，笔者认为，对于中国正在建设之中的国家战略石油储备，应该等到2008年以后，国际原油价格下跌到27美元/桶一线后，再采购注油方为上策。 （文/世界期货研究中心 刘荣华）

(责任编辑：胡立善)