合加资源(000826)是我国环保龙头企业，最大的固体废弃物、垃圾处理、污水厂污泥处置等系统集成商之一。北京桑德集团对公司进行重组后，经过两三年的业务整合，公司的主营业务已转为市政供水项目投资运营及污水处理项目，水务领域的稳定和固废处置领域的高增长是公司未来业绩的最好保障。

　　公司所处的环保行业正在蓬勃发展。我国环境保护投资占GDP的比例也逐渐升高，“十一五”期间预计投资达13750亿元，约占同期GDP的1.6%。据国家环保总局关于“十一五”投资预算，危险废物处置、城市污水处理、城市垃圾处理方面共需投资总额为1066－1286亿元。而公司的主营业务收入全部来自上述三个环保子行业。公司目前承接的工程主要为北京阿苏卫垃圾处理厂，项目总投资为2.7亿元，预计2007年1－2月建成，公司承接的工程量约占该工程的50%以上，而该工程所需的设备大约有65%－70%左右经由公司销售。在未来几年内，公司还将介入危险废弃物处理中心的设计和建设，预计年收入在亿元左右。

　　污水处理方面，公司目前已有湖北荆门夏家湾污水处理厂，规模较小，日处理量在5万吨；在建的两个污水处理厂分别位于内蒙古包头、江西南昌。其中，包头南郊污水厂一期工程规模为10万吨/日、南昌象湖污水厂规模为20万吨/日，两个工程都将于2006年底投产，2007年贡献利润。污水业务方面有包头鹿城水务和南昌象湖水务两子公司，预计2006年底建成，将成为2007年的利润增长点。2006年业绩增长来自江苏沭源水厂：江苏沭源水厂日供水量10万吨，2005年底建成达产，2006年全年贡献收益。2007年，阿苏卫垃圾处理厂和上海青浦的世博会配套工程，项目额分别约为2.7亿元和1亿元。阿苏卫工程将于2007年2月完工，一般垃圾处理工程额的60%-70%为设备投资，而且主要的设备都在工程尾期采购安装，所以2006年底和2007年上半年合加资源在环保设备销售安装上的收入会大幅增长。

　　股改中，公司控股股东北京桑德环保集团承诺：2006年度和2007年度每年扣除非经常性损益后的净利润同2005年相比其复合增长率不低于45%。季报显示，普丰、富通银行和华安创新增仓，2006年前三季度每股收益0.17元，同比大幅增长181.48%。从2006年业绩环比看，环比逐季增长。该股已成为具有显著成长性的环保细分龙头。该股中线换手蓄势充分，考虑到2007年公司业绩的增长预期及其行业成长性，可中线逢低关注。

　　（华泰证券 陈慧琴）