06年1—3Q收入6.896亿元,同比增长13.78%;净利润2.23亿元,同比增长23.13%。每股收益0.34元。由于之前公司在取得所得税优惠政策同时已经公布了1-9月的所得税,据此推断的3季报业绩与实际公布基本相符。
收入增长率逐季递增,这正是我们所喜欢的。1季度收入YoY增长11.9%,2季度收入YoY增长13.6%,3季度收入YoY增长了15.7%。1-3季度合计收入YoY增长率达到13.78%。在用户数保持评7-8%的平稳增长,基本收视费不变的情况下,收入的加速增长无疑来自ARPU的提升。
成本控制有效。主营业务成本YoY增长14%,略高于收入增长。其中折旧摊销YoY增长了14%。不过营业费用和管理费用仅增长1.3%。财务费用更是从05年同期的负842万下降到负2328万。从而导致利润增长快于收入增长。
税收优惠政策明确后数字电视整体平移有望提速。这是我们之前根据此次税收优惠的特点做出的判断。04-08年五年的税收优惠相当于2.6亿左右的财政支持。相当于所有用户机顶盒成本政府补贴1/3。获得该项政策后,尽管不排除公司还有可能继续争取其他优惠政策,但总体而言,公司与政府之间关于数字电视整体平移的整体性政策已经达成某种共识。下一阶段数字电视整体平移季度有望加快。目前已经试点的用户加上之前推广的用户,加起来已经接近10万,预计4季度公司还将平移30万户,年内总共达到40万户,符合之前的规划。07-08年两年预计公司将以城八区中高端用户为主要发展对象,估计每年发展50-60万户左右,这样,到08年底共发展150万左右的规模,基本覆盖中高端用户。在此基础上,提价的时机将逐步成熟。
基于3季报,我们仍然维持06、07年每股收益0.60元,0.64元的预测。其中06年预测包含了04年和06年1-9月所得税的退税额共7500万(合每股0.11元)。07年预测包含了05年所得税的退税额5100万(合每股0.08元)。
目前股价07年动态市盈率26倍。维持买入评级。
作者:来源:研究所
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